第15届里昂证券中国投资论坛昨日（17日）在上海召开。与会分析师认为，中国目前正经历周期性复苏，如不逐步退出刺激计划，经济增长可能失衡。鉴于此，分析师对下半年A股市场维持审慎的判断。

里昂证券中国宏观策略分析师罗福万表示，一方面，目前中国的金融体系中，由于去年新增贷款的快速增长使得流动性过多，许多资金通过各种途径流入股票和房产市场，推高资产价格，使市场出现泡沫；另一方面，较低的借贷成本助推了诸多行业中的产能过剩，资本没能得到有效的配置。

这位分析师认为，应对房地产市场泡沫和地方政府融资平台等问题的措施不够果断。中国目前正经历周期性复苏，如不逐步退出刺激政策，经济增长可能失衡。

“所以我认为，逐渐提升利率使之提升至合理水平，短期内会防止出现房产或者股票市场泡沫，并有利于中国长期的资本配置。” 罗福万预测，“央行很有可能会选择在今年下半年提高利率，以应对消费类价格指数上升带来的通胀隐忧。”

对于2010年下半年中国A股市场的走势，里昂证券中国A股市场研究部主管严贤铭认为，M1的增速将逐渐降低、市场对未来房地产紧缩政策不明朗的预期，以及上市公司盈利方面的风险都是诸多不确定因素，因此对下半年A股市场维持较为审慎的判断。

里昂证券统计分析，目前A股主板市场的市盈率约在13~14倍，小盘股市盈率约27倍。“股指不排除震荡下探的可能，但是我们认为3000点以下应当是具有长期的投资价值。” 严贤铭说。

对于近期出现回调的小盘股，严贤铭认为，由于估值相对较高，小盘股继续下跌的风险还是比较大。但大小盘风格转换的迹象仍不明朗，由于M1的增长呈现持续减缓的趋势，因此资金从小盘股流入到大盘股的条件尚不具备。

上市公司盈利预期方面，里昂证券的数据统计显示，所有房地产相关行业，包括地产、钢铁建材以及家电等相关上市公司，占沪深300上市公司总利润的比例约接近50%。所以房地产交易量的大幅度下降，确实会对整个A股的利润预期构成压力。“目前还不明显，整体固定资产投资依然呈上升趋势，今年预计会保持在较高的增长水平。但明年的情况还要看后续政策的影响力度。”严贤铭说。