孱弱的A股经不起任何的风吹草动。

11月18日，A股连续多日的上涨被一根大阴线打断，当天上证指数下跌了128.05点，跌幅达到6.31%，截至11月18日收盘，刚刚站上2000点的A股重又跌回到1902.43点。

当天一则消息被市场获知，这加剧了市场的恐慌，“交易所17号下发了一份名为《关于IPO网下发行电子化业务开展接入测试的通知》，这份通知是下发到保荐机构以及基金、保险等询价机构的，明天会进行测试。”某券商人士告诉记者。

这一文件名称中的IPO字眼引起了市场对于扩容的猜想。

IPO：不能承受之重

大环境似乎并不适合IPO的开闸。

A股融资实际上已经断流2个月，从过会的情况看，证监会的网站显示，从9月16日发审委通过了湖南博云新材料股份有限公司的首发申请后，就再也没有公司过会。从上市公司的情况看，从9月25日华昌化工上市之后，就已经没有公司上市，这也使得已经过会但是尚未发行的上市公司多达36家，其中就包括中国建筑以及光大证券等大盘股。

即使是IPO已经“断流”，但是市场信心的崩溃还是使得指数屡创新低。9月25日新股停发之后，上证指数在10月28日创出了1664.93点的新低。直至4万亿元扩大内需政策出台后，市场信心才有所恢复，一个缺乏融资功能的资本市场似乎已经失去了其本义，但是在如此弱不禁风的时候，如果让IPO开闸会有什么后果？

“我们在进行交流的时候，不少投资者认为现在指数已经向上触及60天均线，因此基于技术分析，市场出现调整，如果今天的大跌是源于一些技术面的分析，这反而说明市场并没有出现问题，如果是经济基本面出现问题，这才是需要关注的。”对于市场的大跌，东方证券副所长邓宏光如此认为。

邓宏光代表了市场上较为乐观一派的观点。

招商证券的策略报告认为，A股市场的独立反弹行情仍面临重重压力。4万亿经济刺激计划重建投资者对2009年中国经济增长底线的信心，预期的转变为年末的反弹行情提供了基础。但这波反弹仍将受制于解套压力(2200点附近堆积的成交量约7000亿)、大小非减持压力、外围股市的估值比较压力。

广发证券投资策略研究员姚力玮也认为，从历史经验来看，依靠政策支撑的股市反弹难以长久持续。而没有经济和企业盈利作为支撑的股市反弹，难以长久持续。“市场不断会受到利好政策和利空消息的反复刺激，两者的相互影响将导致股指反复震荡。近期宏微观数据显示，无论是经济还是盈利都远未见底。”

招商证券上述报告认为，全球经济正处于深度衰退的边缘，如果情况继续恶化，中国很难独善其身。

由此可见，如果希望借助4万亿刺激经济政策的东风，似乎也难以承载IPO重启。

股市需要休养生息

对于IPO重启，邓宏光也表示了乐观的看法，邓认为即使现在再融资开闸，也并不可怕，“如果是在去年从紧的货币政策下，IPO开闸对于资金面的影响会比较大，但是在现在适度宽松的货币政策下，IPO开闸的影响不会很大。”

但是国海证券首席策略分析师钟精腾却并不这么乐观。

钟精腾认为扩容还不是最可怕的，真正值得担忧的是市场扩容之后随着新上市公司的限售股的逐步释放，市场的二次扩容。

“这些首发原股东的限售股对市场造成的压力比我们严格意义上股改形成的‘大小非’的压力要大，第一，这部分股票的资金成本低，跟‘大小非’比他们不需要支付对价，第二他们的时间成本也低，都是三年就可以流通了，而很多‘大小非’在长达十年以上的等待才等到股改这一天。特别是在市场这么弱的时候，这样的压力也会被放大。”钟认为。

钟精腾曾经比较了股改形成的“大小非”跟新老划断后的限售股两者之间的比例，结论显示，无论是股票数量还是市值，2006年6月新老划断之后发行的股票的限售股的总量超过股改形成的“大小非”的总量。

直至2008年9月新股上市的暂停，市场的担忧仅仅限于股改形成的“大小非”，而新老划断后IPO的限售股并没有引起太多关注，这从一方面对于“大小非”的限制逐渐出台，但是另一方面新股依然源源不绝上市，不断增加限售股。

相关数据显示，截至今年9月10日，2008年发审委共审核IPO企业115家，其中审核通过95家，目前尚在审的IPO项目多达250多家，企业的IPO热情由此可见一斑。

钟精腾认为对于IPO需要非常谨慎，因为过去两年的牛市也已经进行了太多的“透支”。

“一方面股改使得过去十多年累计起来的限售股集中释放出来了，这样的压力已经非常大，接着在2006、2007年行情好的时候，管理层为了给市场降温，采取了加速融资的措施，当时三大商业银行和中石油这样的超级大盘股都集中在那段时间推出，而2006、2007年上市的公司的限售股会在未来两年集中释放，这实际上是牛市释放了筹码，但是却需要在熊市里买单。”钟精腾担忧“如果在老的问题尚未解决的时候增加新的问题，市场的压力还是很大的，如果真的这么做的话，等到IPO都发不出去了，结果还是一样。”

“证券市场的最基本的功能就是资源配置的功能，如果失去融资功能肯定是不正常的。但是A股市场跟别的市场不一样的地方在于，我们未来两三年‘大小非’和新老划断之后的限售股会集中解禁流通。我认为需要一两年时间去消化现有的‘大小非’和限售股。暂停新股也并不是不可能的。”钟表示。

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