东方电气(600875.SH)搁置数月的A股增发终于启动。11月18日，东方电气发布公告，公司将以20.5元/股的发行价格公开增发不超过6500万股A股，预计募集资金总额不超过13.325亿元，网上申购日为11月20日。

受地震和大盘影响，东方电气的股价今年一路走低，自2月22日以来，东方电气股价从最高96.50元跌至11月18日的22.22元，而最低价格甚至穿破20元。而此次20.50元的增发价格则是11月18日前20个交易日的东方电气A股的平均价格。

“选择在这个时候做增发，也是没有办法的办法，今年东方电气既遇到了地震，又遇上了大盘的不景气，可谓祸不单行。现在大盘2000点左右了，可能是今年的最后一波行情了，所以公司和券商选择在这个时点启动增发。”一位接近东方电气高层的人士向本报记者解释东方电气选择在这个时候增发的原因。

最后一次机会

上述接近东方电气高层的人士向记者进一步解释，东方电气此次的增发计划已经筹备多时，9月9日获得证监会批文以来，“有半年的时间选择”，但9月以来大盘一路看跌，一度甚至在1600点左右徘徊。而近期受国家4万亿拉动内需的计划影响，大盘回调至2000点左右，“可能是今年的最后一波行情了，明年行情如何现在谁都说不准，还是抓住最后一波行情重要。”

兴业证券的分析师邵宇开也表达出同样的看法，“我觉得还是随行就市吧，因为现在这个行情不会很快回升到地震前的时候，所以我觉得他们可能也降低融资预期了，这次有这波反弹，也是在2000点左右， 它再融资相对来说不是太差。如果行情再走低的话，他们的计划可能就要推迟到明后年去了，这样的话，可能对他们影响更大。所以我觉得退而求其次吧。少融一点，总比没有。”

不谋而合的是，开滦股份(600997.SH)也选择在11月18日启动增发方案。

此外，上述接近东方电气高层的人士还向记者表示，“现在的增发价格，如果按地震前的每股收益计算，肯定是很低的；但是如果根据东方电气公布的第三季度的财报看，市盈率并不低。”

记者查阅了相关资料发现，2008年1-9月，东方电气的每股收益仅为0.93元，而2007年公司的每股收益为2.44元。邵宇开认为这很大程度上是地震带来的影响，“年初我们预测东方电气今年的每股收益是在2元以上的。”因此在每股收益仅为0.93元的背景下，20.05元的价格并不十分低。

此外邵宇开还认为，东方电气选择在这个时候启动增发，可能与第四季度的业绩有关。“东方电气第四季度的业绩可能会不太好看，它们可能在第四季度做大摊销，因为今年的情况已经很难扭转了，可以在第四季度做大摊销，为明年铺路。”他还认为由于电力设备的下游客户电站目前已经不堪重负，“原来还可以商量的供货价格，现在都不可以了，这块可能进一步降低东方电气的毛利率。”

资金压力

由于20.05亿的增发价格并不高，所以东方电气6500万股A股增发也仅能获得总额不超过13.325亿元的资金。选择此时增发，是否与东方电气资金紧张有关？记者就此致电东方电气的证券部，得过的回复是相关领导已经赶去11月19日的路演，目前不在公司。

上述接近东方电气高层的人士则表示，虽然13亿的资金规模对于二级市场来说是中等规模的增发，但对于资产规模上百亿的东方电气来说，“并不算多。”

该人士认为就东方电气的上市公司来说，目前资金压力并不十分大。主要有两个担子，一个是16亿左右的地震带来的固定资产的损失需要摊销；另外一个是去年上市公司向集团收购东方汽轮机厂和东方锅炉厂的股权，需要在五年内向集团偿还约50亿元现金。“就地震损失那块看，国家给了一系列优惠政策，包括各大央企的支持，应该差不多可以消化；而5年时间偿还集团50亿元的现金，“相对于每年20-30个亿的利润来说，压力并不大。”

记者查阅了东方电气的公告和相关资料，自汶川地震以来，国家出台了一系列政策支持灾后重建，东方电气在企业所得税减免，房产税减免，土地使用税减免和进口税收优惠方面获得众多优惠，此外国家还向东方电气的母公司东电集团拨出专款并通过增资的方式支持东电集团的灾后重建，而东方电气也与中国银行签署了300亿的授信额度。

邵宇开说加上很多下游企业给东方电气的单子，都支付了预付款，“应该说地震损失和重建的费用，除了国家的支持，差额部分这些预付款也足够弥补了。”

不过东方电气5年时间需要向东电集团支付50亿元，以偿还收购东方汽轮机100%的股权和东方锅炉99.67%的股份，从目前的情况看，还是给东方电气上市公司背上了一些包袱，因为东方电气第三季度财报显示，2008年1-9月，公司的净利润仅为7亿6800万元，即使考虑上第四季度的利润，偿还每年10亿左右的负债仍然负担不小。

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