QDII基金日子难过

在出海届满一周年之际，基金系QDII上月再遭重创。受主要投资地香港股市大幅下跌影响，10月份基金系QDII净值急剧缩水，平均单位净值跌幅达到18.78％，创出海一年来最大单月跌幅。受美国次贷危机不断恶化的影响，10月份全球股市出现历史罕见同步暴跌，其中，处于金融风暴中心的美国股市大幅下挫，道琼斯指数单月跌去13.95％，为1998年8月十年以来的最大单月跌幅。基金系QDII主要投资的国企指数于10月27日创出4990点的收盘新低，受此影响，各只QDII单位净值再下一个台阶，创出成立以来的新低。基金系QDII自去年9月份推出至今已满一年，期间大多数时间处于净值持续下跌的尴尬境地，而目前看QDII在短时间内实现反转的可能性仍较小，各QDII经理对未来一段时间内全球股市的走势仍不乐观。

点评：QDII的基金经理是今年最难熬的基金经理群体。上周记者见到一位QDII基金经理，常驻香港的他本来应该在上个月返回北京，结果因为金融风暴愈演愈烈，全球股市震荡加剧，结果连着两个月也未能回京。天天盯着全球股市，倒不是为了操作，而是要随时掌握动向。另一家基金公司的QDII基金经理则更惨，因为损失惨重，现在避免一切抛头露面的机会。凭良心讲，也不能全怪在基金经理头上，最低仓位的限制使他们很难规避全球市场的系统性风险，国内基金公司海外投资经验的不足也不是一两个基金经理就能扭转的，时运不济啊。

债基乍现流动性隐患

基金三季报已于一周前披露完毕，多只债券基金遭遇大规模赎回的窘境浮出水面。在三季度，已有个别债券基金发生了巨额赎回，即单日净赎回规模超过基金资产规模的10%。尽管从已公告情况看，目前尚无债券基金因巨额赎回而引发流动性问题，但仍有业内人士对此表示担忧。Wind资讯数据显示，今年三季度，赎回份额占总量40%以上的债券基金共有4只，其中益民多利、天弘永利和泰信双息双利三基金的共同点便是所持公司债和企业债占比偏高。公司债和企业债的大幅下跌，以及机构投资者随时可能提交过来的大额赎回申请，就像两颗不定时炸弹，沉甸甸地压在这些基金公司心头。

点评：对于债券基金的流动性风险，今年在采访基金经理时经常会问他们这个问题。但得到的答案往往是债券市场容量很大，单只基金相比之下规模很小，债券基金不会遇到流动性问题。然而，银行间市场是个场外市场，火的时候流动性自然不是问题，但一旦出现问题，比如像最近的信用债下跌，很可能出现无人接手的问题。为了应对赎回，基金只能折价出售，这里的损失自然就由投资者承担了。

基金觊觎结构性机会

越来越多的基金把未来的业绩增长拜托到了“结构性机会”这个词上。通过基金四季度的投资策略报告，能够感受到基金欲通过“结构性”机会跑赢市场。比如华富基金就表示，根据熊市运行特征分析，目前A股市场已进入熊市第二阶段。熊市第二阶段的特征是，四季度A股可能会有大大小小多次反弹，市场有望结束单边下跌的态势，恐慌情绪开始缓解。在该阶段市场行业个股的表现开始分化，市场存在结构性机会。根据彭博统计，摩根AC全球指数的动态市盈率为11.03倍，A股市盈率已然同世界平均水平相仿，甚至低于美、日。上海某基金公司人士也表示，公司看好未来存在的结构性机会。

点评：结构性机会永远会出现，今年以来，双鹭药业、隆平高科等股票依然能保持正收益，医药和农业板块也远远战胜大盘。不过，对于基金投资来说，这些存在结构性机会的行业容量实在是太小了，根本无法提供足够的安全垫来抵御市场整体下跌带来的系统性风险。更重要的是，这些所谓的防御性行业早已被投资者发现，估值高企，从一定程度上说也存在泡沫，一旦资金出现分歧或者爆发突发性事件，跌下来的速度同样很快，就像前一阵的消费和商业板块。所以，对基金所说的结构性机会一定要谨慎，因为结构性机会很多时候就等于交易性机会，也就是说做波段。

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