今日，机构再度通过一级市场“争抢”1年期央票的希望将落空。

央行公开市场操作室昨日发布通知称，决定调整1年期央行票据发行频率，由原来的每周发行改为隔周发行，本周发行将暂停，以“加强流动性管理，保证市场流动性的充分供应”。这是央行自2004年以来首次调整1年期央票的发行频率。

分析人士指出，央行此举一方面可能希望稳定近期有些“混乱”的央票市场，同时也可能有意弱化1年期央票发行利率的政策信号功能，加强央行公开市场操作的灵活性。

央行从2003年开始在银行间市场发行央行票据，以回笼因不断吸收外汇而释放的基础货币。而1年期央票则从2004年初开始就成为央行回笼的主要工具，基本上保持每周一次的发行频率，除节假日可能调整外，发行时间一般都在周二。目前，1年期央票不但是机构的主要配置和交易券种，而且其稳定、规律的发行频率也使其成为银行间市场利率的风向标。

近期由于降息预期强烈，市场对1年期央票的需求非常旺盛，二级市场利率的不断下跌对一级市场形成倒逼。到上周为止，1年期央票发行利率已连续5周下滑，由4.0583%下跌至上周的3.5090%，近两周的下滑幅度都达到20个基点。为防止央票利率下跌过快，央行两次采用设定招标下限、数量招标方式发行1年期央票。但1年期央票二级市场利率水平仍持续走低，一、二级市场利差空间持续存在，继续吸引着大量需求，并催生投机泡沫。

中债收益率曲线显示，昨日1年期央票二级市场利率已跌至3.13%，较上周的发行利率低37个基点。

“央行可能想稳定一下市场，而用1年期正回购来代替。”安信证券分析师刘海东说。

据了解，昨日在央行要求公开市场一级交易商上报需求的电子表格中增加了1年期正回购的内容。这预示着央行今日可能进行1年期正回购操作来替代1年期央票发行，继续较长期地锁定资金。

如果央行在暂停1年期央票发行的同时动用1年期正回购操作，将表明央行仍希望保证一定的回笼力度，并淡化央票的回笼作用。

国泰君安证券债券分析师姜超指出，在强烈的降息预期下，央票二级市场对一级市场利率形成倒逼，目前1年期央票发行利率已远低于1年期定期存款利率，这可能进一步加剧市场的降息预期。通过减少央票发行，央行可能还希望弱化1年期央票发行利率对降息的暗示作用，弱化其政策信号功能。

从以往经验看，1年期央票利率和1年期定期存款利率水平相差不大，央行加息、降息行为往往会刺激1年期央票利率出现相应调整，因此1年期央票利率的变动会引发市场对央行加息、降息的猜测。目前1年期央票发行利率低于1年期定期存款利率37个基点，如果央票继续发行，这一差距可能继续拉大，并进一步刺激市场的降息预期。

“在形势并不明朗的情况下，央行可能不希望市场形成太明确的预期。”姜超说，通过减少1年期央票发行，央行可以弱化其对市场预期的引导作用。

由于本周仅有120亿元资金到期，较上周减少500亿元，在暂停央票发行后，预计央行的公开市场操作力度会趋于温和。昨日7天回购加权利率下跌8.72个基点至2.9119%，显示市场资金面较宽裕。

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