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健康元(600380)主要从事中药、保健品及西药的研究、开发及生产经营。其中，药品收入占主营收入的87.71%，保健品收入占10.78%。公司是国内大型综合性药业集团，旗下拥有太太药业、丽珠医药、海滨制药和健康药业等众多知名医药企业，产品涵盖处方药、OTC和保健品三大领域，并成功推出太太口服液、静心口服液、鹰牌花旗参、丽珠得乐等知名品牌。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.37、0.42和0.50元，对应动态市盈率为26、22和19倍；当前共有4位分析师跟踪，2位分析师建议“强力买入”，2位分析师建议“买入”，综合评级系数1.50。
公司的酶法生产7-ACA中间体具有环保和低成本优势。09年初，7-ACA的需求因主要下游产品注射用头孢曲松钠澄清度不合格问题受到抑制，因此公司1-6月酶法7-ACA仅微利202万元。目前随着注射用头孢曲松钠澄明度问题的解决和销量的恢复，7-ACA的需求已完全恢复。9月份因环保等因素，竞争对手山东威齐达停产、福抗限产，市场供求存在明显缺口，7-ACA供不应求价格反弹。7、8月公司7-ACA报价约在650元/公斤（含税），9月产品报价提为700元/公斤（含税），目前产品又提价为780-800元/公斤（含税），但原先合同仍执行先前的价格。公司目前投产了12个发酵罐，月产7-ACA 60-70吨，其中20吨供应东瑞制药，30吨供丽珠合成药厂，其余的约10-20吨供应给其他药厂，目前仍供不应求。公司目前尚有12个发酵罐暂时未投产，若产销两旺的话，达产年产能可到1,500吨。
公司的主营业务受证券市场影响较大。但是2009年前三季度公司已经处置了部分的股票投资。三季报显示，目前持有交易性金融资产由期初的2.28亿元减少到5021万元。天相投顾认为交易性金融资产的减少将提高公司业绩的可预测性，降低公司的风险水平，提高公司的估值水平。
公司此次发行债券规模不超过7亿元，发行价格和利率尚未确定，期限不超过6年，按单利计息，按年付息、到期一次还本。换股方面，此次可交换公司债券发行结束之日起24个月后第一个交易日起，至可交换公司债券到期日止的期间为换股期，可交换公司债券持有人在换股期内随时可申请将其持有的可交换公司债券交换成丽珠集团无限售A股股票。换股价格以不低于公告募集说明书日前20个交易日丽珠集团A股股票均价和前一个交易日丽珠集团A股股票均价为基准，上浮一定比例。公司募集资金中的2.5亿元将用于美罗培南原料药及制剂的COS和FDA认证技改项目，3亿元用于偿还银行借款，1.5亿元补充公司流动资金。
安信证券仍维持前期对公司2009年的业绩预测，即主业每股收益为0.34元，考虑证券投资收益后业绩总计约0.40元。假设2010年公司产能仍维持月产60吨，若2010年7-ACA均价维持在800元/公斤（含税），则7-ACA能给公司贡献EPS 0.17元，公司主业每股收益将达0.50元。安信证券作价格敏感度分析，若7-ACA均价每上涨100元/公斤，对公司的业绩贡献将增加0.05元。按照2010年医药和保健品盈利0.33元给予28倍PE、以及7-ACA原料药中间体业绩0.17元给予20倍PE，则调高公司12个月内目标价至12.6元，维持“增持-A”的投资评级。
风险提示：1）公司热衷于证券市场投资，业绩易受证券市场波动影响。2）由于海外需求不确定，原料药美罗培南和7-ACA价格未来变化较大。
[责任编辑：hongwangl]
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