错杀点：一季度净利润同比环比均大涨，毛利率大大超出竞争者，资产减值大幅冲回，公允价值变动大幅上升，今年涨幅不足30%。

东方早报理财一周报记者/吴英燕

从去年第四季度亏损5606万元到今年一季度盈利2727万元，茂化实华实现扭亏为盈。但今年来，茂化实华的股价涨幅却不太理想，仅三成左右，刚刚站上年线。

市场无视一季度扭亏

2月初，茂化实华有过一次五连阳，而当时的深指创下七连阳。4月初，茂化实华又一次五连阳，这一次，一个涨停使它触到了年线，在此之前，它有过连续两天“十字星”。

4月14日，茂化实华公布一季度快报，作为石化股，一季度预计扭亏为盈实属不易，但当日其股价只微涨0.9%，不过，4月15日，茂化实华涨停从而踏上年线，但紧接着，在季报公布当天，茂化实华大跌5.8%，而当日深指仅跌1%。

今年来，茂化实华不仅跑输大盘，甚至也远不如同行业个股。据Wind统计，截至4月22日，今年来，在申万石油化工行业13只正常交易的股票中，涨幅最低的便是茂化实华。

投资收益大增

事实上，茂化实华一季度业绩大增主要来自投资收益。据一季报披露，报告期已出售证券投资损益1245万元，占其净利润总额的46%。

根据一季报，茂化实华初始投资392万元持有海印股份（000861）101万股，报告期损益831万元；初始投资74万元持有湖北金环（000615）20.08万股，报告期损益10万元。

此外，茂化实华一季度资产减值损失为-732万元，比起投资收益“靠天吃饭”的不确定性，资产减值损失的冲回更能反映其一季度的营业情况。

资产减值损失，简单地说就是资产的现有价值低于账面价值，如果发生资产减损，则要列入成本。茂化实华本期出现负数，意味着上期已经列入成本的减损，在本报告期内，经过评估，本期资产价值大于上期价值，那么在本期以负数冲抵上期数目。茂化实华一季度资产价值损失为-732万元，占其单季度净利润2727万元的27%。

主业盈利正在提高

正如茂化实华一季报坦言，一季度净利润大增，主要贡献者是投资收益，而其主营业务却同比出现下滑，这或许是影响茂化实华股价上涨的重要原因。

一季报显示，公司营业收入为4.56亿元，比上年同期下降56.7%，主要原因是产品价格比去年同期大幅下降。

不过，茂化实华去年年报披露，拟投资19305万元建设0.6万t/a乙醇胺装置改扩建至4.6万t/a项目，截至报告期，该项目已完成立项工作，签订了技术与设备供货合同。

项目投产后年均销售收入为6.76亿元，税后年利润为4434万元。若该项目最终投产，将极大提高茂化实华的盈利能力。

还需注意的是，第一季度，茂化实华的销售毛利率为7.98%，环比高出4.5个百分点，由此可见，茂化实华的主业盈利能力正在提高。

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