油价下行并预期稳定，预计09油价在70—90美元左右波动，低油价显著减少暴利税，预计四季度减少110亿美元，明年全年减少353亿美元。国际原油价格下跌炼油毛利不再倒挂，油价在80美元左右公司有望进入最佳盈利区间。

    CPI降至4%，通胀压力减小和低油价预期背景下，明年成品油改革可能性加大，炼油板块有望实现利润，公司四大板块全面盈利。

    减少炼油板块拖累后，资源价值有望得到体现。“三海”战略资源储量继续增长，高储量接替率有望享受估值溢价，金融危机或给海外资产收购带来机遇，明年有望扩大海外资产。

    短期股价刺激因素包括：

    龙岗气田储量年底宣布其成为国内最大的气田，保守估计新增天然气储量30%以上，每股油当量增至0.132桶/股，资源储备增加。

    母公司资产注入增厚业绩，收购中游香港增加EPS0.01，明年拟收购中油勘探剩余50%股权增加公司储量3.7%，海外资产完全注入，增强主营业务，EPS增厚0.03。

    回购股份和强大分红能力提振市场信心，公司承诺不减持，预计总回购不超过2%股份（36.6亿股），数额巨大，影响市场预期。

    预计08、09年EPS分别为0.713、0.822元。公司业绩开始向好，结合国际一体化公司平均市盈率和AH股溢价，给予09年公司17倍市盈率计算，目标价为13.97元。

    风险：国际原油价格存在上行风险。

    成品油价格管制改革存在政策性风险。