资产和存贷款规模保持较快增长，净利润环比下降

    交通银行2008年9月末资产总额24912.95亿元，较07年末增长19.17%，较6月末环比增2.68%，贷款余额12975.82亿元，较07年末增长17.49%，较6月末增长4.45%，存款余额18802.94亿元，较07年末增长20.86%，较6月末环比增长3.82%。前三季度交通银行实现拨备前利润366.6亿元，较07年同期增长33.94%，净利润（归属本行股东）227.89亿元，较07年同期增长54.13%。其中第三季度实现拨备前利润121.58亿元，较二季度环比下降2.19%，实现净利润（归属本行股东）11.78亿元，环比下降6.31%。

    三季度交通银行资产减值损失准备净支出29.27亿元，环比增加25.35%。所得税费用19.90亿元，环比下降15.71%，前三季度实际所得税率22.72%，较去年同期下降11.39个百分点，费用收入比（不含营业税）28.94%，较去年同期下降3.16个百分点，前三季度公司每股盈利0.47元，期末每股净资产2.81元，前三季度年化的平均资产收益率和平均净资产收益率分别为1.33%和22.88%。

    贷款余额和比重下降，资产质量稳健

    交通银行贷款组合中，房地产开发贷款的比重自一季度以来继续下降，9月末占贷款组合的比重为5.77%，较6月末下降了0.41个百分点，房地产开发贷款余额也较6月末下降了19.28亿元。个人贷款余额较6月末上升58.86亿元，但占贷款组合比重下降0.21个百分点至15.31%。交通银行9月末不良贷款余额227.18亿元，较年初微增0.24亿元，较6月末微增0.44亿元，9月末不良贷款率1.75%，较年初和6月末分别下降了0.30个和0.08个百分点。存款方面，定期存款的比重继续提高，定期存款8058.58亿元，较6月末增加10.86%，活期存款8474.34亿元，较6月末减少3.7%。

    贷款利率升高但存款定期化下利差下降

    根据公司报表提供的日均余额以及日均利率水平数据，1到9月交通银行贷款收益率达到7.31%，高于上半年7.16%的水平，显示三季度贷款利率仍有升高，而1到9月存款平均利率2.31%，高于上半年的2.17%，净利差和净边际利率分别为3.04%和3.19%，分别比上半年的水平下降了3个和1个基点。

    1到9月交通银行实现手续费佣金净收入68.14亿元，较上年同期增长32.7%，占营业收入比重为11.87%，第三季度实现手续费佣金净收入21.61亿元，较二季度环比下降了16.69%，从构成上看，三季度手续费佣金收入下降较明显的主要是担保及承诺手续费收入，基金销售手续费收入，基金管理费收入和托管收入也有所下降，而银行卡手续费收入则有所上升。

    维持增持评级

    在分支行数量相对稳定的情况下，交通银行08年前三季度保持了较高的资产和存贷款增长速度，体现了公司深入挖掘内在潜力，提升业务规模的能力，交行在理财业务领域逐步形成品牌效应，资产质量保持高水平，贷款组合中风险相对集中行业贷款比重较适中。我们预计交行08年、09年和10年的净利润分别达到304.68亿元、328.22亿元和363.95亿元，相对应的年增幅分别为48.53%，7.73%和10.89%，目前08年和09年的动态PB分别在1.42和1.21倍，动态PE分别在7.16和6.64倍，我们维持对交行增持的评级。