7月29日大跌的震撼让我们中国人乃至全球人再次领略到中国股市的惊心动魄，墙倒众人推的效应让股民再次生活在梦魇中。指数从高位下跌不足10％，很多个股跌幅已经达到20%、30％，这是很多投资人的心理防线。

对于快速下跌，很多人在找原因，其实根源就在我们自身。7月29日震撼的是趋势交易者，是基民，是本来就神经敏感的短线客。因为大家早就开始恐惧，而且预期到下跌随时开始，关键是这种预期太过于强烈，当有股票先于大盘开始下跌时，会传染到其他个股直到形成一股强大的合力。

最关键的是，此次下跌的性质是什么？后面还有的玩吗？肯定有的玩。

大家可以思考一下，这波行情会让人感到害怕？原因有二：一是这波行情累计涨幅有点大；二是估值超出了常态，而后者是更主要的原因。

如果预期不断向好，比如上市公司业绩不断提升，比如现在已经有明确预期2009年上市公司业绩可以同比增长60％，那么这个位置的估值就不是问题。所以，接下来还是要由上市公司真实业绩增长作为动力。现在来看似乎有点达不到，这是大家对于未来缺乏想像力的根本原因。

难道现在就没有任何值得乐观的因素吗？当然有，那就是管理层的态度。7月份的数据并没有比6月份的好到哪里去，这说明我们抗击经济危机的任务并没有完成，接下来政策面上仍然要以支持为主。

有人担心，随后的下跌会象2008年那样，行情从此一去不复返，但是当前的下跌与2008年的下跌有着本质的区别。

2008年的影响对我们来说仍然心有余悸，但是行情不会简单地重演历史。2008年是全世界极度悲观，今年是全世界都在拯救经济；去年是大家对大小非预期极度悲观，今年是大家普遍接受；去年是货币政策相对收紧，今年是异常宽松；去年是业绩同比、环比急速下降，今年都在逐渐好转；去年是管理层放任股市下跌，今年是管理层异常的呵护……

这波行情累计涨幅没有2006年、2007年那么大，所以也不具备那么大的下跌动力，也就是说市盈率从60倍开始跌和从30倍开始跌是不一样的。

第二，现在的流动性只是在增量上没有上半年大，但是上半年的流动性并没有消失。大家一定要注意是增量上放慢，并不是回收。在这样的逻辑下，股市不具备持续做空的动力。

至于市场要回调到什么时候，这很难量化地去讲，我们只能描述一种状态，就是前期撤离的资金有了差价，或者当前的股价开始重新具有吸引力，资金就会逐渐回流，直到信心完全恢复。

有人用一种简单的判断，从双头下来到2800点，这个判断先不管是否有道理，如果多数人是这么认为的，那么2800点上方真的就可以止跌了。指数没有人可以操纵，至少不是哪一家机构操纵的。操纵的只能是个股，但是个股的介入点会参照指数进行，在2800点上方开始介入你看好的个股应该是一个正确的策略。（上海智博方略资产管理公司 董事总经理 周贵银）

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