2007年医药市场销售总额4026亿元，比2006年3360亿元增长19.82%。其中医药商业百强企业销售总额2734亿元。医药商业公司毛利率持续降低，营业费用得到有效控制，净利率维持低水平。

    只有真正控制了流通渠道的商业公司才有话语权。专业的医药商业公司通过其服务为医药生产商和医院之间架起了桥梁。

    医改的医院体制改革和药品流通体制改革尚没有实质性推进；个别商业公司想打破旧的规则，势单力薄；政府主导的自上而下的医疗卫生体制改革，涉及新的利益分配，任重道远。新医改最终方案有望在08年底或09年初出台，将逐步打破医药流通现有格局。

    医药商业公司区域性明显，近几年市场集中度和经济效益集中度显著提高，今后集中度将进一步提升，合纵连横大势所趋。

    龙头医药商业公司盈利能力稳定，抗通胀能力强，受益医改明显，增长远快于行业平均水平。建议关注能够紧跟医改步伐，积极扩大经营规模，控制流通渠道，追求规模效益的医药商业公司。正所谓顺之者昌、逆之则亡。

    国药股份（600511）：公司控股股东为国药控股有限公司。国药控股有限公司同时也是所关注的一致药业（000028）的控股股东。国药控股有限公司由中央直属的我国最大的医药企业集团——中国医药集团总公司与上海复星高科技（集团）有限公司共同出资组建的跨所有制、跨地域的大型医药集团性企业。公司近3年销售收入复合增长率为25.9%，净利润复合增长率高达52.82%。我们预测08年、09年EPS为0.80元、1.10元，预期国药股份未来增长持续稳定，分别给予30倍、22倍市盈率。目标价24元以上。

    一致药业（000028）：公司医药商业部分主要利润来自医药批发业务。08年上半年实现营业收入38.8亿元，同比增长20.05%；实现净利润7673万元，同比增长28%，每股收益0.27元。医药批发收入35.9亿元，同比增长17.02%；该业务的毛利率上升了0.54个百分点，达到5.13%。我们预测08年、09年EPS分别为0.52元、0.64元，并给予22倍、18倍市盈率。目标价12元以上。

    南京医药(600713)：作为药房托管的先行者，目前南京医药共托管了100多家医院的药房，其中包括南京80％以上的一、二级医院和河南、安徽、苏北等地区的医院，同时，河南8家部队三级医院也已成为其托管对象。药房托管的净利率已远超过传统医药商业6％的平均水平。虽然“药房托管”离“医药分家”的目标还有很大距离，但通过试点可以看出南京医药敢于创新、顺应潮流、积极进取，是最有可能受益于医改最终方案的公司之一。公司近3年销售收入复合增长率为21.13%，但净利润未能实现持续性高增长。我们预测08年、09年每股收益0.25元，0.31元。积极关注。

    华东医药(000963)：华东医药是一家典型的医药工业、商业双轨发展的医药公司。08年上半年收入增长28%，其中医药商业增长34.35%，占总收入的80%。近3年公司主营收入复合增长率21.20%，净利润复合增长率达到54.26%。制药工业固然能带来更高的利润，但是在公司制药工业增长趋缓的时候，医药商业的稳定性和增长性为公司的业绩成长贡献凸显。今后保持对华东医药的长期关注。