投资要点：

    主营业务增长稳定：2008年上半年，公司实现主营业务收入683,678,231元人民币、净利润112,263,105元人民币、扣除投资收益、公允价值变动收益和非经常性损益后的净利润97,236,977元人民币、扣除投资收益、公允价值变动收益、非经常性损益和股权激励成本后的净利润118,774,777元人民币，同比分别增长30%、-25%、20%和47%。

    报告期内，受到资本市场巨幅波动等因素的影响，公司短期投资有一定程度的亏损。截至报告期末，司持有交易性金融资产1.32亿元，资本市场波动将会对公司业绩造成较大影响。

    报告期内，公司销售费用和管理费用分别比上年同期增长了26.98%和25.99%。

    高端业务持续高速增长：2008年上半年，用友ERP-NCV5.02版发版上市，巩固了NC产品高增长、高市场占有率的地位；用友e-HRV5.02、NC-HR5.3产品发版上市，公司面向集团客户的e-HR业务继续高速发展，实现了对包括中国电信集团、中国联通集团、中国邮政集团、PICC、中国人民银行、碧桂园、大连万达在内的一大批超大规模客户的快速交付，树立了行业内的标竿形象。用友ERP-NC产品收入比上年同期增长了43.64%。

    中端业务开始增速：2008年上半年，公司扭转了中端ERP业务近几年低增长的局面，呈现良好的增长势头。报告期内，用友ERP-U8V8.70SP3、用友ERP-U8V8.71顺利发版，迅速成长为收入贡献的主要力量。

    报告期内，公司第一款完全基于SOA架构的商业应用套件—用友ERP-U9V1.0产品发版上市，先期客户项目成功上线。

    2008年用友ERP-U8普及版软件改版为用友ERP-U6，其收入2007年统计在用友ERP-U8中。2008年上半年U8 U9的收入比上年同期U8的收入增长了28.97%。

    中小企业业务前景广阔：报告期内，公司普及型ERP-U6V3.2发版。用友普及型ERP-U6以“突破瓶颈轻松成长”为核心理念，是专为中国中小企业提供的ERP解决方案。用友通标准版10.3、用友通普及版、商贸通新锐普及版11.0、用友物业通普及版10.1等产品顺利发版上市，进一步丰富了公司面向小型企业市场的产品线。

    用友在线服务业务（伟库网及服务）即将面世，在线服务业务定位于为小企业提供便捷、经济和全程的企业经营与管理在线服务，利用互联网和SaaS（Softwareasaservice软件即是服务）技术为小企业提供信息化服务。用友在线服务将在服务单个企业用户的基础上，打通企业之间的关联，帮助客户在“生态链”中实现更好的效率。报告期内，公司全面启动了在线业务的服务与平台开发，初步完成了SAAS平台1.0的搭建，形成了服务产品1.0发展规划。

    考虑到公司ERP-U9顺利发布，中端业务开始增速发展，同时我们看好公司在线服务业务的前景，我们调整对公司的业绩预测，预计08、09年公司每股收益分别为0.68元和0.86元，维持“增持”评级。

    (具体内容请见附件)