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穗恒运A（000531）主要从事电力、热力生产及销售，其中，电力销售占主营收入的93%。是位于广州开发区的广州市重点电力生产和集中供热企业。此外，公司被列入国家重点保证的电煤用户名单，并被北方主要煤炭大型供应企业列为重点合作单位。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.93、1.05和1.13元，对应动态市盈率为18、16和15倍；当前共有9位分析师跟踪，4位分析师建议“强力买入”，4位分析师建议“买入”，1位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.67。
2008和2009年是公司发展战略调整的关键时期，而且公司准确把握了进入金融地产行业的最佳时机，并通过资本资产运作将电力主业的发展潜力充分释放。随着电力资产注入完成，证券公司增资后获得全业务资格，房地产项目推进，预计2010年公司的战略布局将更加清晰。从新的战略布局分析，公司的电力业务进入成熟期，可以提供稳定的现金流，并成为金融地产业务持续发展的基础和保障。而金融地产业务的顺经济周期特征则可弥补电力业务的成长性欠缺。因此，公司业务的稳健与成长具有互补性。
择业金融地产，电力业务再跨越。在“立足主业、择业发展”的发展战略下，2008年公司收购了广州证券的股权（2009年获证监会核准，完成收购），正式进入证券行业。2009年，为了使广州证券净资本达到20亿元以上，从而获得全业务资格，公司进一步参与广州证券增资。增资后，公司持有广州证券股权的比例提高至21.82%。广州证券未来的发展定位是：立足珠三角，面向华南，区域领先，特色经营，利用三年左右时间（2009-2011），初步发展成为珠三角乃至华南地区综合实力领先、业务特色鲜明、核心竞争力突出的优质券商。
经过慎重决策，公司在2008年末房地产行业处于谷底的时期果断进入该行业。2008年12月，公司控股58%股权的锦泽房地产开发有限责任公司以5.3亿元竞标获得广州开发区13.4万平方米净用地KXC-P6-2地块使用权，总建筑面积≤34万平方米。公司在行业低迷时期进入房地产领域的成本低，竞购地块的楼面地价仅为1559元/平方米为项目奠定了良好的盈利基础。（2009年10月，雅安居公司在广州开发区竞价获得住宅用地的楼面地价为7100元/平方米）。最值得关注的是，公司在房地产领域的定位不仅仅是一个项目公司，而是希望将房地产作为持续经营的方向。公司极低的进入成本和广州开发区内远期规划的“中新知识城”都为公司在房地产领域的发展创造了良好的环境和前景。
在电力方面，公司专注经营已投运电厂。同时，公司计划通过定向增发的方式提高对已投运电厂的持股比例。从公告的增发预案看，公司拟以15.53元/股对恒运C厂、恒运D厂的少数股东定向增发7602万股，收购恒运C厂50%的股权、恒运D厂45%的股权。对标的资产收购的动态市盈率（09年市盈率）仅为7倍。预计2010年收购有望完成，则公司权益装机容量将增长80%，再次实现跨越式增长。
由于燃料成本下降和产品价格上调，前三季度公司盈利能力回升，预计第四季度公司的毛利率有望与三季度基本持平。银河证券表示，公司战略布局已经发生变化，给予发电业务2010年17倍市盈率、证券业务2010年20倍市盈率的估值水平，房地产项目采用RNVA估值方法。综合得到，公司合理估值24.7元。上调投资评级至“推荐”。
风险提示。1、煤炭成本上涨。2、电价下调风险。
[责任编辑：hongwangl]
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