大唐电信（600198）近期股价呈现加速上扬，自11月30日反弹以来涨幅已达40％。今天收升1.15%，换手率6.97%。经过2006-2008年的重大调整，公司经营战略从核心通信网设备转向了微电子和终端，目前公司经营已经走出了发展低谷期，未来在微电子和终端两大核心业务的推动下，将迎来高速成长的时期。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.13、0.30和0.46元，2009－2011年动态市盈率为121、52和34倍；当前共有3位分析师跟踪，2位分析师建议“买入”，1位分析师给予“观望”评级，综合评级系数2.33。

目前，公司主要从事微电子、TD终端、宽带接入线缆、通信及行业应用软件和电信增值服务五大业务。其中，微电子业务盈利能力最为突出，毛利率高于40%；终端和接入线缆类业务毛利率较低，低于18%。

微电子业务是大唐电信传统的业务之一，盈利最为稳定，资产质量良好。社保卡的集中发放，在一定程度上弥补了身份证卡业务下滑的影响。随着3G时代的到来，通信卡有望迎来新一轮增长我们认为公司微电子业务未来三年仍然能够维持稳定增长态势。

终端产业已经成为大唐电信主营中营业收入最多的产业。该类产品已经成为公司主要利润增长点，公司TD数据卡目前市场占有率排名第一，已经进入快速发展阶段。TD电子阅读器和家庭信息终端两种新产品的发展空间也非常广阔。

申银万国表示，看好公司微电子业务，尤其是银行EMV卡有可能爆发性增长的盈利前景。目前，公司正筹划定向增发，募集资金将投入到银行EMV卡和3G智能卡的研发及产业化等项目。看好理由在于：（1）国内EMV卡市场空间巨大：截至目前，国内银行卡18.5亿张，几乎全是磁条卡，未来都将迁移为EMV卡，即使按每张EMV卡10元计算，市场规模就将高达185亿元；（2）国际金融卡的犯罪形势迫使国内EMV卡迁移成为“势在必行、箭在弦上”的任务，预计2010年下半年国内就将逐步启动EMV卡迁移，2011年以后市场规模将有望爆发性增长；（3）子公司大唐微电子是国内EMV卡的真正龙头，具有EMV卡芯片自主设计能力，具备完全的知识产权，芯片产品获得EMV认证的进展至少领先国内竞争对手1.5年。因此，一旦国内EMV卡大规模迁移启动，公司将最先受益，并有望随市场一起爆发性增长，从而推动公司业绩增长超出预期。此外，公司3G智能卡和终端业务将受益于国内3G大规模商用，未来前景看好。

公司财报显示，09年1-9月，公司实现营业收入21.81亿元，同比增长25.9%；营业利润5,798万元，同比下降22.8%；归属于母公司净利润3,896万元，同比增长37.9%；基本每股收益0.09元。其中第三季度，公司实现营收7.02亿元，同比增长33.2%；归属于母公司净利润2,425万元，同比增长17.9%。太平洋证券称，看好公司发展前景，如果增发项目进展顺利，2009年和2010年盈利有望得到提升。

风险提示：国内EMV卡市场启动晚于预期；终端类业务竞争加剧导致毛利率大幅下降；定向增发募资不顺影响拟投项目的进展。

[责任编辑：hongwangl]