近期，华创证券到华鲁恒升（600426，收盘价23.31元）进行了调研。华创证券认为公司是具有规模、成本和技术优势，未来增长明确的煤化工企业，给予“推荐”评级。
规模、技术、成本优势明显
华创证券认为，公司在尿素生产上技术和成本优势明显。公司在2004年底投产的大氮肥装置为我国第一套自行设计制造的大氮肥装置，以具有国内自主知识产权的合成氨成套技术与关键设备开发研制及应用为核心，煤气化技术具有自主知识产权，采用多喷嘴对置式煤浆气化和多元料浆气化技术，技术成熟、稳定性好。作为国内第一套水煤浆煤气化装置，公司使用价格较低的烟煤，煤气化成本降低，具有明显成本优势。
此外，公司具备年产23万吨DMF生产能力、年产20万吨混甲胺（包括一甲胺、二甲胺、三甲胺）的生产能力。在生产DMF和三甲胺方面具有综合和整体优势，目前公司生产技术先进、成本控制行业领先、开工率远高于行业平均水平。在市场份额方面，公司是全球最大的DMF供应商，同时占据国内市场的40%左右；三甲胺产销量居全国第一，占据国内市场的70％左右。
同时，公司的多联产优势突出。公司煤化工产品结构合理，公司可根据合成氨和甲醇的相对价格灵活调整产品结构，在市场中处于主动地位。
公司具有持续发展能力
华创证券认为公司具有持续发展能力，并在报告中提出看好公司的未来前景的三点理由。
首先，华创证券认为明年尿素价格将上涨。目前山东地区尿素价格在一个多月已经上涨了200多元，尿素厂家出厂价从1500元以下提高到了1700多元。华创证券预计，气头尿素用天然气价格提升幅度可能达到40%，气头尿素成本提升，将推动整个尿素市场价格上涨，明年尿素平均价格可能接近1800元。公司使用煤炭作为原料，尿素毛利将得到较大幅度的提升，提升幅度可能达到5个百分点。
其次，华创证券认为公司醋酸产品是未来盈利亮点。目前醋酸价格每吨不到3000元，前几年醋酸市场价格最高达到8000多元（平均价格在6000元左右）。醋酸的主要原料是甲醇，前几年甲醇平均价格在3000元左右，目前甲醇价格在2300多元。华创证券预计，明年醋酸价格上涨是不容置疑的，由于化工生产成本向下游传导有一个过程，明年醋酸的价格上涨幅度将超过甲醇上涨幅度。在未来两年内，醋酸价格涨幅将远大于甲醇价格上涨的空间，醋酸装置会给公司带来很好的回报。
最后，新装置将加强公司多联产优势。目前公司40万吨尿素装置和10万吨醋酐装置一期项目进展顺利。华创证券预测，在明年4月前投产的可能性很大。新尿素装置投产将进一步增强公司的尿素规模优势。醋酐项目使公司煤化工产业链条延伸，并消耗公司自产的部分醋酸和甲醇，加强公司的多联产优势。
在投资策略方面，华创证券预计公司2009年、2010年、2011年EPS将达到0.93元，1.34元，1.77元，给予“推荐”评级。
华创证券
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