江铃汽车（000550）主要生产和销售轻型汽车以及相关的零部等。其中，整车产品占主营收入97.65%。是中国汽车行业成长最快的制造商和商用车行业最大的企业之一，江铃自主品牌的宝典皮卡销量排在国内柴油皮卡首位，凯运及JMC轻卡系列继续占据中高档轻卡市场的主导地位，市场份额近50%。同时，江铃在中国汽车市场率先建立现代营销体系，构建了遍布全国的强大营销网络。今日投资《在线分析师》显示：公司2009-2011年综合每股盈利预测值分别为0.94、1.08和1.22元，对应动态市盈率为21、18和16倍；当前共有27位分析师跟踪，8位分析师建议“强力买入”，18位分析师建议“买入”，1位分析师给予“观望”评级，综合评级系数1.74。

目前公司产销情况良好。09年8月份，公司共销售整车8,227辆，同比增长14.26%，环比下降16.3%。其中，福特全顺系列商用车和JMC品牌皮卡及SUV的销量分别同比增长45.94%和6.66%，而JMC系列轻卡销量同比下降0.59%，但降幅比上月已经大幅收窄，表明公司整车销售良好。值得注意的是，8月份公司汽车整车销量环比全线下滑，国盛证券认为，8月份销量环比下降既与前期基数较高有关，可能也与8月份是公司的销售淡季有关。

在宏观经济逐步复苏、进出口贸易好转带来物流行业景气度回升的背景下，以城市物流和改装车用途为主的全顺系列轻客的需求将逐步回升，近几个月来公司全顺系列轻客的销量数据也很好地印证了这一点。此外，从7月1日开始，国家对3.5吨以下的轻卡实施的国Ⅲ排放标准也将进一步提升公司产品的竞争地位，6月汽车下乡政策将换购补贴改为直补，也对下半年公司轻卡销售有一定的促进作用。预计2009年全年公司整车销量约为103,736辆，比2008年提高约9%。

东兴证券表示，公司基本面优良，值得长期关注。公司第一大股东江铃控股持股41%，第二大股东福特汽车公司持股30%；公司6名董事中有3名来自福特、2名来自江铃集团、1名来自长安汽车，公司总裁来自福特，财务总监来自福特；虽然从股权来看福特汽车列为第二大股东，但从董事会和管理层的来源构成来看，公司治理结构和管理相当于一家标准的汽车合资生产企业（中外50：50股权比例）。因此，公司的管理规范、财务运行稳健，是一家值得长期关注的优质公司。

新车型的推出以及全顺产品的出口或将是公司未来的主要增长点。公司近年来表现出“稳健有余、成长不足”的状况，净利润连续两年维持在7-8亿元这一水平，这一局面将逐渐被打破。从公司产品开发计划来看，公司将连续开发推出V348、N900、N350、N800产品，这一系列产品的推出将扩大公司的产销规模，提升盈利水平。同时，公司自主出口JMC品牌的轻卡和皮卡，2008年出口超过1万台，占公司总销量超过10%，2009年由于国际形势原因JMC品牌出口出现一定的下滑，但我们认为随着国际经济的好转，公司JMC品牌产品出口前景看好。公司一直有出口福特全顺的愿望，并且有专人同福特谈判，如果相关谈判有所进展，虽不能在短期内释放大量的国外订单，但从预期上打开了公司成长的空间，公司市场估值水平将有所提升。

东兴证券称，考虑到公司优秀的管理水平，以及未来有望步入成长通道，给予“推荐”评级。

风险提示：新产品市场表现差于预期风险；全顺产品出口谈判差于预期风险；需求变动风险；汽车原材料价格变动风险。

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