深圳市金证科技股份有限公司（简称“金证股份”）是国内最大的金融证券软件开发商和系统集成商之一，国家计算机信息系统集成一级资质单位，深圳市第一批自主创新行业龙头企业，连续7年跻身中国软件百强，被中国软件行业协会评为“2008中国十大创新软件企业”，其“金证新一代集中交易系统V5.2”等10项软件产品被列入“2008中国十大创新软件产品”。据中投证券2009年3月6日发布的一份研究报告显示，公司业务分为三类，90%毛利率的金融软件+服务收入（占收入比10%）；20%毛利率的系统集成及建安工程业务（占收入比20-30%）；毛利率5-8%的华为3COM设备销售及服务业务（占收入比60-70%）。

作为一家拥有如此之多光环的软件类上市公司，在行业内的地位也相当突出。证券行业软件系统的发展基本分为三个阶段，2002年由DOS向WINDOWS的升级，涌现出金证和恒生这样的行业巨头，2005年由分散交易到集中交易，公司凭着多年的技术储备，在大中券商系统及营业部数量上独占鳌头，目前进入第三阶段证券交易品种多样化及基金信托等投资主体数量规模巨增，公司发展迎来新的发展机会。

但是通过对公司最新公布的年报、季报结合二级市场的走势来看，我们认为，还是存在一些疑惑。首先，公司2008年报显示，基本每股收益0.41元，每股净资产3.03元，依此来推算，公司08年度业绩大幅增长64%。但是反观公司09年一季报，每股收益仅为0.01元，而去年同期为0.05元，业绩下降之快实在让投资者有点措手不及。从其发布的一季度报告来看，对于一季度业绩的大幅下降，公司给出的解释是“本报告期比上年同期，归属于上市公司股东的净利润减少70.80%，主要是因为市场竞争导致系统集成业务和商品销售业务毛利率降低，同时管理费用有所增加”。

这样的解释，我们认为有些牵强，原因有三：

1、公司作为行业内的龙头企业，前期也被认定为2008年度国家规划布局内重点软件企业，应该充分认识到行业竞争内的竞争所在，季度报告内用市场竞争导致业务毛利率下降有点搪塞投资者；

2、公司历史悠久，充分享受了行业高速成长带来了喜悦，作为行业龙头，在产品方面应该具备较大的定价权优势，管理费用的增加及毛利率的降低有可能是公司经营不善导致；

3、众所周之，2008年国际市场历经较大程度金融危机影响，我国证券市场也单边走熊，使得市场对金融证券软件的需求大幅减少，但从公司2009年1月22日，刊登的一则业绩预增公告来看，公司预计2008年度净利润较上年同期增长50%左右公告，“深圳市金证科技股份有限公司预计2008年度累计净利润较上年同期（净利润34282858.66元）有大幅上升，预计升幅为50%左右。”、“公司2008年度业绩上升的原因是：公司本年度主营业务情况良好，公司软件及系统集成的业务收入较去年同期增长；控股子公司金慧盈通业务领域的基础性建设工作已基本完成，业务运行良好,本年度越过了盈亏平衡线，实现赢利；以上原因使公司净利润与上年同期相比出现大幅增长。”但是投资者有没有想到，国际金融危机理应导致金融证券行业更加清晰得认识到风险防控的重要性，产品更新升级也势在必行，另外随着行情在08年底的触底反弹，市场的交投日趋活跃，公司在09年一季度应该取得较好的经营业绩，这也是公司股价在一季度连续走强的一个重要原因，因为投资者对公司在金融证券软件业务这方面存在较好的预期导致，这种预期与公司公布的一季报相去甚远；

我们翻阅了一些券商对公司的研究报告，总共找到四份，其中两份分别是西南证券及中投证券对其08年中报及09年的一份调研简报，评级分别为“谨慎持有”和“推荐”。另外两份则是天相投顾于2008年10月24日及2009年4月15日分别对其08年三季报和08年年报做了点评，投资评级由之前的“增持”下调为“中性”。可见，最新的研究报告显示，随着公司年报及一季报的披露，公司的评级也受到了一定的影响。

从二级市场来看，公司股价在年报披露之日（4月15日），创出了此轮反弹以来的新高13.80元，成交量也放大至较高水平，同时在一季度披露的股东情况来看，有一家新近基金持股数为510.40万股，占流通股比为4.09%，显示这一机构投资者对该公司未来的看好。从该股本轮涨幅来看，最低价为3.9元，最高价为13.80元，涨幅达到了253.84%，远远超越同期大盘的55%的涨幅，实属惊人。这里面是否存在一些先知先觉的机构投资者提前布局其中，享受年报的大幅增长。近期该股随着大盘的快速调整，也出现了较大幅度的下跌，但是我们认为主要还是受公司披露的一季报业绩不佳的影响。截至到4月24日，该股收盘为10.32元，调整幅度为25.21%，成交量呈脉冲式放大迹象，先期获利的资金出逃迹象比较明显，一些后知后觉的中小投资者损失较大。我们认为，由于公司一季报出现了较大的变脸，使得二级市场的走势变得更加迷惑，目前该股还并未出现止跌迹象。因此，从投资风险的角度来看，下调该股投资评级至“卖出”，同时我们也建议投资者对该股保持观望态度，不宜盲目介入，前期获利投资者也尽早了结手中筹码，静观其变。

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