元旦全国消费品市场火爆，各地日用消费品市场销售平稳较快增长。我们跟踪的上市公司均保持两位数以上的快速增长，其中新世界（600628）增长24%，广百股份（002187）增长35%，银座股份（600858）增长超过30%，鄂武商（000501）增长24%，百联股份（600631）增长超过10%。

    元旦销售情况表现较好，一方面是因为元旦距离春节较近，节前习惯性出现的消费高峰；另一方面，百货商场的销售增长很大程度上建立在打折促销的基础上。

    但过度打折会透支未来的消费，且商场打折将更多地牺牲毛利率，商场盈利能力不容乐观。因此我们认为单凭1-2天消费的快速增长，来研判行业已经开始回暖，言之过早。

    2月14日情人节后，百货销售将会面临严峻考验，因此2009年3、4月及五一黄金周销售数据非常关键。若此期间行业整体销售能保持增长，表明行业最困难时期顺利熬过。随着经济逐渐复苏，行业景气度也将随着回升。

    我们继续维持一季度行业销售可能出现负增长的研判。但由于百货联营扣点的盈利模式转嫁了经营风险，因此百货不会出现大规模亏损或倒闭现象，悲观预期2009年百货业增速下滑不会超过5%。

    尽管行业增速进一步下滑风险还未释放，但我们认为2009年行业存在阶段性投资机会：经济下行过程中，选择二线区域龙头，主要是因为竞争缓和，受经济波动影响小，更具有防御性；一旦经济回暖，一线城市被压抑的消费需求迅速释放，选择一线百货公司更具有进攻性。

    一季度行业仍处于下滑状态中，建议以防御性为主，选择区域龙头公司，推荐欧亚集团（600697）、广百股份。东方证券