本报告关注点：

    报告特色：通过翔实的数据、资料，分析了09年中国钢铁业的供求、盈利前景，以及多角度比较了各上市钢企投资要点。

    主要观点：宏观经济的周期性变化使得钢铁行业告别牛市，步入微利时代。09年中国粗钢需求负增长的概率较大，预计下半年需求会有所好转，全年普钢的需求环境好于特钢和不锈钢，细分品种钢中，线材、螺纹钢、取向硅钢供求关系相对为好，大型材、板材过剩严重。

    投资建议：龙头钢企中，建议上半年重点关注武钢股份，下重点关注鞍钢股份。

    投资要点：

    钢铁行业需求负增长，步入微利时代，下半年环比会好转。中国钢铁业需求09年上半年预计与08年下半年持平，随着国家的各项刺激政策逐渐落实，09年下半年会显著好转，总体而言，全年需求负增长可能性较大；相比90年代末期，目前钢铁行业的市场化程度更高，再考虑钢铁行业在宏观经济中的重要性，以及国内外的历史盈利情况，预计09年中国钢铁业全行业亏损的可能性较小，而会呈现微利。

    普钢需求环境好于特钢和不锈钢；品种钢中，线材、螺纹钢、取向硅钢供求关系相对为好。目前钢铁业的亮点在于国家逆经济周期政策引致的部分下游需求的恢复，这使得普钢的受益多于特钢和不锈钢，结合产能扩张情况，预计09年普钢供求关系中，线材、螺纹钢和取向硅钢相对为好，大型材、板材过剩严重。

    景气低谷中，新普板项目投产，库存、出口及海运长单占比较高是利空。在行业低谷中，上述因素均对公司盈利形成制约，因而是利空因素，但在行业景气好转时将构成利多。

    行业评级及投资策略。09年钢铁行业将呈现交易性机会，维持对行业的“中性”评级，建议上半年依据政策（宏观政策、产业政策及长协矿价政策、宝钢调价政策）调整与执行的轨迹配置股票，龙头钢企中，重点推荐武钢股份；下半年遵循钢价与钢铁股相对收益的历史规律配置股票，龙头钢企中，重点推荐鞍钢股份。

    风险提示。（1）国家出台超预期的政策以应对超预期恶化的宏观经济，可能缩短经济调整期；（2）国家各项政策最终执行效果的不确定性。

    （详细内容请见附件）