公司一线产品独一味系列在现有医院的接受度和认可度的提升，对空白医院的投入开始进入收获期，同时优质优价产品面临新农合和社区医疗广阔的空间，近两年公司进入高速成长期，有望巩固和扩大市场份额。

    今日投资个股安全诊断星级：★★★★★

    产品优势明显

    公司是一家主要经营中药的企业。公司主要产品有独一味系列产品（独一味胶囊、独一味软胶囊、独一味片、独一味颗粒）、参芪五味子片、脉平片、前列安通片等。

    独一味草是传统的具有高原特色的藏药材，具有3000多年的历史。因其具有活血化瘀、消肿止痛、接骨部髓的功效，藏族、蒙族、纳西族人民用来治疗扭伤、挫伤、骨折疼痛、骨髓炎、风湿痹痛等疾玻在众藏医藏药中疗效独一无二、又是单味藏药，所以称其“独一味”。近年来药理研究发现，独一味草除了具有消肿、镇痛止血之主药效外，还具有调节免疫、抑菌消炎、抗肿瘤的功效。

    因为和云南白药属于一类的药物——止血镇痛类药物，面对如此强大的竞争对手，不少人肯定会认为独一味产品的市场前景暗淡。但事实并非如此，在过去几年中独一味系列产品的销量呈现高速发展的情况，究其原因公司采取差异化竞争，获得了很大的发展空间。

    公司的独一味胶囊被收藏于国家药典（2005年修订版）。药典是我国监督管理药品质量的法定技术标准。由于收录的独一味胶囊是采用公司的标准，所以公司希望在下一次制定标准时，能提高现行行业标准，在未来的竞争中处于更有利的位置。目前国家SFDA批准的独一味仿制品批文众多，有软胶囊、颗粒等，各种批文目前共有30个。硬胶囊为公司独家产品，其他公司产品剂型为软胶囊和颗粒，由于硬胶囊的崩解速度比软胶囊快半个小时，在剂型上比其他厂家具有一定优势。

    独特资源优势

    公司主要原材料有独一味草、桃儿七、南五味子、党参、黄芪、何首乌。其中独一味草的采购占据了80％以上的成本份额，公司的用量占据了整个独一味草市场的90％以上的份额。公司的生产对独一味草的依赖性较大，若出现供应量或者价格的波动将对公司经营产生巨大影响。独一味草具有独特的生长环境，只生长在海拔3000－5000米的高山地带，分布在青海、西藏、四川、甘肃等西部地区，其中甘肃南部的玛曲县的有效成分含量最高，每年的采收期为8-11月。

    公司目前已在玛曲县境内建设了独一味草的GAP种植基地近30000亩。独一味草的生长周期为3－5年，在2006年公司已将种苗种下，大概再过2－3年的时间便可以逐步生产独一味草。届时能形成年产1000吨独一味干草的能力，目前年使用干草600吨。产业链向上游延伸，公司加强对上游原材料的控制能力，有助于其产品价格和质量的稳定，化解原材料供应波动的风险。如果能降低独一味草采购价格，这将有利于提升公司整体盈利水平。

    营销的收获期

    公司的销售重点在医院，在过去几年中公司加大了医院的营销力度，主要做的工作有以下几个方面：1、填补空白点，目前公司已在90%全国二级以上医院建立了网络。特别是在今年3月上市之后，利用上市契机带来的资金和品牌影响力，公司在医院的开发力度很大，从销售费用占收入比重增加较快的情况中可见一斑。2、未来工作的重点是精耕细作，因为公司的很多产品能在多个科室中使用，而现在的情况是在一家医院中一般只有1－2个科室用的比较好，所以从广义而言，公司仍然有许多空白点需要填补。销售人员是按照医院来划分销售市场，按照我们的理解，在进入医院之后，要打开其他科室的难度比进入一家医院的难度小多了，所以我们认为未来几年将进入营销的收获期。

    盈利预测与风险提示

    基于上述盈利预测假设，我们预计2008－2010年公司主营业务收入增长率为42％、33％、33％，归属于母公司净利润增长率为45％、29％、23％，实现每股收益0.52元、0.67元和0.827元。

    一线产品独一味系列在现有医院的接受度和认可度的提升，对空白医院的投入开始进入收获期，同时优质优价产品面临新农合和社区医疗广阔的空间，我们认为近两年进入高速成长期，有望巩固和扩大市场份额。二线产品参芪五味子片、前列安康片、脉平片有望借助原有的优势营销渠道和终端迅速放量。考虑到公司产品的特色，以及未来两年良好的成长性，我们给予“买入”的投资评级。

    风险提示：1、行业政策性风险。2006年国家出台打击医药商业购销贿赂的政策，造成全行业增长步入低谷。今年11月，最高人民法院、最高人民检察院将医务人员收取回扣纳入受贿罪范围。公司产品约95％的份额在医院销售，降低医院药价是此次医改的重点之一，新政策的出台具有不确定性。今年上半年医药行业政策出台频度减少，有利于行业稳定发展；随着医改的推进，今年底和明年监管机构的调整将陆续到位，可能会出台一些较大的政策调整，对医药行业整体造成影响。2、产品结构单一，新产品梯队建设不够完善公司主打产品独一味系列的销售变化直接影响到公司的经营状况。虽然其他产品如参芪五味子片、脉平片、前列安通片等销售也开始加快，但是与独一味系列相比销售比重仍然很小，产品梯队的建设不够完善直接影响了公司的发展速度，也减弱了抗风险的能力。

    盈利预测(元)

    EPS增长率

    独一味行业

    销售收入增长率

    独一味行业

    市场强度

    独一味行业

    分析师情绪指数

    主力关注度