点评：

    业绩大幅下滑。第三季度公司实现营业收入1232.10百万元，同比下降24.35%，净利润84.83百万元，同比下降75.7%，每股收益0.11元；前三季度公司累计实现营业收入3797.32百万元，同比减少16.09%，净利润289.73百万元，同比下降71.41%，每股收益0.37元。

    营收减少成本增加挤压利润。公司主营产品为铅锌，占到公司营业收入的90%以上，因此其业绩和铅锌产品价格密切相关，第三季度国内上海现货铅均价17777元，同比下滑25.4%，现货锌均价14666元，同比更是下降47.44%，此两项导致公司营业收入大幅下滑；另外公司第三季度整体毛利率仅为21.28%，是公司至上市以来毛利率最低的一个季度，显示成本的上升也在一定程度上侵蚀了公司利润。进入10月铅锌价格再次出现大幅调整，我们预期四季度业绩将继续恶化。

    规模扩张期待下一个“超级周期”。9月公司增资建设呼伦贝尔驰宏年产14万吨锌、6万吨铅冶炼项目以及会泽6万吨粗铅、10万吨电锌易地技术改造工程，根据其建设周期我们预计公司将在10年左右拥有约50万吨的铅锌产能，而尽管目前铅锌市场动荡不堪，减产不断，但正如我们前面的研究报告中反复提及的铅锌价格将在2010年左右出现较大程度的反弹，届时公司的产量扩张就显得正当其时。

    盈利预测和投资评级。鉴于目前铅锌价格的调整超出我们的预期，我们调低对公司盈利预测，预计08-09年EPS0.44元和0.25元，继续维持“谨慎持有”评级。(具体内容请见附件)