窄幅波动的市场、上下两难的走势，使得分析师对于商品市场后期判断很是挠头。不过，也有一个例外。这就是郑州棉花9月合约。持续多日的逼空行情在即将引爆的攻势下，分析人士对于棉花空头的命运充满担忧。

“很明显，1009合约正上演逼空行情，且已进行了多日。”南华期货研究所分析师傅小燕对证券时报记者表示。在近2周的行情中，由于受到外盘持续回落以及国家出台调控政策等利空消息的影响，多头发动逼仓行情的勇气受到考验。然而，如今伴随着连续3个交易的反弹行情，多头逼仓意图再度在盘面表现。

通常情况下，随着交割月的临近，资金应该向远月转移，表现为持仓逐渐下降。但是，此次棉花9月合约不仅没有转移，还出现了资金大举建仓迹象。来自郑州商品交易所的最新统计显示，棉花9月份合约的持仓正快速放大，在最近5个交易日中，持仓从9.4万手快速增加至11.3万手，同时期货价格也从17860元/吨涨到最高点18445元/吨。

在多头持仓迅猛扩展下，空头势力显得非常单薄。目前，9月合约持买单前10大远远超过持卖单前10大持仓，差额超过7500手。多头仓位集中（多头持仓按10%的保证金计算，目前资金量在5亿左右），而空头资金分散，且注册仓单数量相当有限。从郑州商品交易所网站所公布的数据来看，截至7月21日可供交割的仓单数量277张，有效预报仅为5张。而且，可供交割仓单和有效预报逐渐下降，7月15日这两个数据还分别为636张和47张。1张仓单对应1个交割单位20吨。

“即便是有效预报全部注册成功，实际仓单数量也就是282张（5640吨）。面对11.3万手的持仓，其虚盘量在5.65万手左右（28.25万吨），是实际仓单量50倍，多头完全可以发动逼仓行情。”光大期货分析师车勇认为。逼仓行情只欠更合适的机会引爆，一旦引爆，上涨行情将发展直到空头缴械投降为止。

“棉花多头想要取得完胜，这将是多头在今年市场中的收官之作。”银河期货分析师刘文元表示。其实，自2008年11月开始的这波棉花大牛市，棉花价格从11000元/吨左右启动，已上涨到了18000元以上，累积涨幅超过了60%，创下了历史新高，棉花多头早就赚得盆满钵满了。

与此同时，高等级棉花现货的紧张局面正日益成为行情爆发的导火索。格林期货分析师张晓君预计，随着消费旺季的来临，按照每月90万吨消费水平计算，7月中旬至10月上旬3个月左右的时间需要270万吨。

然而，据中国棉花信息网6月棉企调查，商业库存190万吨（其中，内地商业库存为101万吨；新疆商业库存为（未出疆）89万吨），加上60万吨已批准的抛储及部分进口配额的发放，总体来讲2009/10年度棉花供求关系处于紧平衡状态。高等级棉资源较为紧张，现货价格维持高位为近月价格提供有力支撑，短期内难以有效缓解。

对于这场即将掀起的风暴，东兴期货分析师张郡凌认为，对于参与这波行情的投资者来说，具体行情的结束，应该会出现以下的显著特征。其一，有效预报数突增，显示企业准备卖出套保的实盘交割。其二，期货盘中放量减仓，多头获利了结。而政策面上，如果抛储时间表正式出台，则可能刺激这轮逼空行情的结束。