本周沪锌呈高位整理态势，昨日沪锌主力在午后急速拉升，收涨18965元。广晟期货分析师认为，中长期支撑锌价的主要因素仍是需求的恢复，而短期市场面临库存压力、但美元走势的不确定，加上宽松货币政策收紧的预期，目前尚难发现锌价的走向起着主导的作用的因素，这也是近期锌价的走势不甚明朗的原因。短期锌价的走势不明朗，振荡仍将继续，预计沪锌将继续在18200~19700元/吨的区间内波动。

市况

沪锌呈高位整理态势

沪锌本周涨1.22%，报收18605元，昨日主力合约沪锌1006横盘整理后午盘在股市的带动下急速拉升，最终收涨于18965元/吨，盘中最高为19035元/吨，持仓量大幅减少10156手，近期沪锌在5日均线附近，形态上呈高位整理态势为主。

国际市场产能继续过剩

全球1月精炼锌过剩7.15万吨。据国际铅锌小组15日数据显示，全球2010年1月精炼锌继续表现为过剩，过剩量达到71,500吨。与2009年同期相比下降50.3%；环比增加35.7%。全球1月精炼锌产量和消费量环比均呈现下降趋势，其中产量环比下滑65,300吨；消费量环比下滑84,100吨。1月精炼锌消费量的环比大幅下滑是导致1月锌过剩量环比增加的主要原因。

广晟期货研发中心分析师黄楚本认为，从锌市场的基本面来看，LME库存的变化不断地在证明全球锌市场供求之间的不平衡。自今年年初以来伦敦金属交易所锌库存已攀升了近5.2万吨，目前LME 库存站上了54万吨，相当于2005年8月以来最高水平。全球精炼锌库存/消耗比率环比下降。其比率由09年12月的8.1周，下降至2010年1月的8.0周，表明目前消耗完全部锌库存周期有所缩短。该比率能很好说明目前企业的供求状况，该比率下降说明市场需求在回升。

在中国，上海期货交易所仓库库存也有所增加，从去年底的17.2万吨和上个月底的22.2万吨增加至22.34万吨。除了交易所的报告库存以外，锌市场同样承压于大量的隐形库存，这是市场达成的共识。如果越来越多的锌锭涌入市场和交易所仓库，那将是锌市场面临的最大难题，市场恢复的进度将被抑制，且需要很长的时间才能被消化。

2009 年全球精锌需求萎缩，平均下降5%。其中欧洲市场最为明显，同比下降25%；美国下降10.5%；日本下降23%；韩国下降22%。但中国市场需求情况例外，全年表观消费量增长15%。

国内市场阶段性供应减少

今年1、2月份，锌产量73.9万吨，锌精矿产量41.6万吨，虽然同比去年1~2月国内精锌（47.8％）和锌精矿（71.2％）仍大幅增长，但这与2009年较低的基数有关。2009年1、2月，国内锌产量触底，冶炼和矿的生产开工率在50％左右。由于春节和气候因素，今年前两月精锌和锌精矿的生产环比下滑较快。阶段性的供应减少可以缓解当前锌市过剩的压力，有助于消化目前国内较大的现货库存。

从市场的成交情况来看，国内锌金属市场的成交比较平淡，不管是节前还是节后下游的接货态度并不十分积极。1月汽车产销延续了2009年12月的快速增长态势，由于上年同期产销水平较低，汽车产销同比总量呈现一倍以上的增长，所有车型均呈现70%以上的增长。从2009年12 月份开始，家电出口的也在恢复增长。

后市

短期振荡延续

广晟期货研发中心分析师黄楚本认为，目前来看，中长期支撑锌价的主要因素仍是需求的恢复，而短期市场面临库存压力、但美元走势的不确定，加上宽松货币政策收紧的预期，目前尚难发现锌价的走向起着主导的作用的因素。

黄楚本认为，这也是近期锌价的走势不甚明朗的原因。相信短期振荡仍将继续，预计沪锌期货将继续在18200~19700元/吨的区间内波动。

风险

1.希腊危机尚未真正解除

如果希腊危机不能得到真正有效的解决，可能会引起整个欧元区的连锁反应，对目前来之不易的经济复苏形势造成重大影响。如果世界经济出现二次探底，美元及黄金等有色金属将再次成为投资者避险的产品，届时金属价格将被再度推高。

另一方面，希腊债务危机问题的出现，已引发了市场对经济前景的担忧。希腊占欧元区GDP 的比重为2.6%，经济实力较弱。而德国在欧元区GDP 中的比重最高，为26.9%，法国居于其次。虽然市场对希腊债务危机问题的担忧有所缓和，但是欧洲各国的经济短期难以摆脱低迷，这对2010 年欧美地区金属需求恢复不利。

2.库存处于历史高点

虽然2009年有色金属价格均出现稳步回升的态势，但LME库存也均纷纷创出历史新高。高库存对未来的金属价格造成了极大的压力，如果经济恢复程度不能达到预期，去库存化的过程势必将打压金属价格。

3.美元升值

09年美元的持续走软对金属价格的上涨提供了巨大的动力，如未来美元短时间内出现大幅度升值，金属价格短期内将受到较严重的影响。

4.国内市场流动性缩减

国家统计局3月11日发布数据显示,经初步核算,1~2月CPI同比上涨2.1％。其中,2月份 CPI同比上涨2.7％;1~2月PPI同比上涨4.9％。其中, PPI同比上涨5.4％。2月CPI及PPI数据超出预期，加大了市场对未来加息的预期。

另外， 2月新增贷款7001亿元，虽然比2010年1月人民币贷款增加1.39万亿元减少了近五成，，但两个月新增贷款规模还是超过了2万亿元，与全年计划投放目标7.5万亿相比，已用完26.7%，这对控制全年信贷和货币投放目标造成很大压力。

09年两会设定的全年贷款增量是6万亿，但由于是执行上出问题，适度宽松实际上变成了过度宽松，到年底全年新增贷款就变成9.6万亿。由此可以看出，2010年两会设定的全年新增贷款7.5万亿，如果要实现全年调控目标，就必须加强对执行的监控。

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