09/10 榨季库存消费比降至有记录以来最低,国际供给形势空前紧张。

巴西春季雨纷纷且未见停止征兆,制糖产能不足也是巴西糖产量难以提升的关键;?? 乙醇价格快速上涨 60%,与糖争夺蔗源进而对糖价构成有力支撑;?? 全球糖短缺每周都在加剧,而南半球的巴西产能有限,北半球新榨季开始前库存的不断消耗——其外在表现形式就是各种各样的库存危机、糖价上涨、进口上涨。

国内食糖供应形势严峻,预计 2010 年要用光进口配额来弥补国内缺口。

08/09 榨季的供需缺口将反映为期末库存大幅下降至186 万吨。

09/10 榨季的供需缺口将用光194.5 万吨进口配额才能弥补。

我们继续看好糖业股,除了以上逻辑,还因为下列数据传达的积极信号:?? 九月旱情将延续,上旬降雨量偏少6-8 成,尽管干旱对产量是否有实质影响尚待观察,但更大的威胁在于甘蔗绵蚜虫爆发,预计1/4 产区面临虫灾一级警报;?? 1-7 月全国工业用糖需求增长9.63%,再次超出预期;?? 8 月份,广西销糖87.14 万吨,累计销糖率达到95.4%,全国销糖1140 万吨,累计销糖91.76%,销售形势继续向好;?? 广西、广东等主产区库存几乎被抢光,全国工业库存仅 102 万吨;?? 7 月海关进口数据锐减,验证了前期关于进口糖动力不足的判断;通过利益博弈分析,我们预计在市场供求最紧张的10 月份,糖价会再度飙升,届时预计中央会择机抛储平抑糖价,这同时意味着中央可能对下榨季糖价彻底失去影响力,中间贸易商也可能趁机囤糖推高糖价,预计下榨季糖价将在减产和需求增长的双重推力下坚定上涨。

我们认为 09 年10 月份以前都应该坚持糖业股的结构性超配策略,继续重点推荐买入业绩弹性最大的南宁糖业(000911),关注贵糖股份、中粮屯河及ST 甘化。

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