上海大陆期货刘炳宏

    近期国际原油价格出现了阶段性下调的态势，笔者认为后期原油价格的变化将主要围绕以下三方面因素运转。

    一、假利多：库存

    美国原油商业库存近几周呈现阶段式下降态势，理论上带给了原油极大的利好，但行情却在利好中不断下行，何故？笔者认为这种现象与下游的汽油以及馏分油库存持续增长有关。目前已经进入美国夏季用油高峰期，虽然炼厂开工率不足90％，远低于三年前的平均93％的水平，却也基本保障了油品的供应状况。成品油库存的持续上升表明了美国消费市场的不景气状况在持续，需求的减少。

    试想如果需求依旧不旺盛，则成品油的库存增长最终将重新扭转原油库存下降的局面，造成新一轮原油库存的上升，加之今年以来欧佩克大幅度减产后剩余产能迅速增加，对于世界任何地区出现的供应中断都可起到缓解作用。

    预计欧佩克履行减产程度为68%。这些供求关系的转变将进一步压制原油价格的上行。

    二、真利多：美元

    近期美元走势极度弱化，正在开始创新低之旅，笔者认为第一目标可以设为78.34点左右，一旦击穿，美元弱化程度将不可估量，同时带动大宗商品出现一轮上涨势头。原油将借助美元下跌的东风添加上涨动力。

    三、假利空：CFTC限制投机的可能及影响

    美国商品期货交易委员会(CFTC)表示，正考虑是否采取措施限制原油期货投机行为，就是否对原油期货投机交易进行限制等议题听取各方意见。该政策可以如下分析：

    （1）产油国以中东地区和俄罗斯为首，由于这些国家财政收入很大一部分来源就是“石油美元”，因此是绝对不愿意限制投机力量的。（2）美国这个消费国，既矛盾又统一，矛盾在于民主党希望油价适度下跌来减少通胀以及惠及民众，而共和党的石油寡头更愿意看到油价上涨来获得利益。（3）中国第一期石油战略储备的迅速完成，以及中国与俄罗斯、委内瑞拉、伊拉克、伊朗等国石油美元互惠互利的关系直接刺激了美国政府，希望通过CFTC限制令来压低油价进而吸纳资源。（4）从期货原始的功能本质来说，是鼓励投机进入参与的，否则原油期货就不用推出了，全球直接进行现货交易就可以了，因而此次CFTC的举措只能说是一种人为假装的倒退。

    综上所述，短期内原油创出75美元/桶的新高缺乏动力，待利多因素聚集时，新的一轮上涨才能有效展开。

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