□长城伟业期货谢赵维

    尽管23日出现回调，笔者依然认为，钢材期货上涨行情符合其基本面的发展方向，支撑沪钢震荡上行的因素仍然存在。

    供大于求有望缓解，高库存或难成利空：2009年全年我国的钢材新增产能将得到有效控制，同时各地方政府大力执行淘汰落后产能的工作将有助于缓解我国钢铁产业供大于求的现状。同时，我们分析了现在的钢材社会库存量，发现虽然绝对库存量处于历史高位，但钢材消费量与库存量比处于较为合理的水平，在需求回暖的进程中，库存会先高后低，在库存下降的过程中，钢价涨势可能更加迅猛。

    有观点认为大量的社会钢材库存量将阻碍钢价的持续上涨，笔者并不持赞同态度。观察2006年以来的钢价走势，我们可以发现钢价与库存并没有明显的负相关关系，在钢价上扬时往往是伴随着库存的上升，当库存开始下降时恰恰是涨势最迅猛的时期，所以现在的高库存并不能完全看成阻碍钢价上涨的压力。从另一个角度来看这个问题，我们发现虽然现在的绝对库存量很大，但是如果看国内钢材消费量与库存量的比值，我们就能更加直观的了解现在的库存水平，由于我国近几年的钢材消费量与日俱增，所以高库存的产生只是在绝对量上出现增加，在相对量上来看，仍然处于合理水平。

    三季度我国钢材出口有望复苏：从全球钢材产能大幅衰退，发展中国家需求剧增等角度来看，我国钢材出口已经触底。随着出口退税调整等政策的实行，我国的钢材出口形势将在三季度出现好转。而由于下游需求疲软，发达国家的钢材产量在短期内似乎难以出现增长。笔者认为，全球钢材产量不断萎缩或成为后市钢价反弹的基础，由于我国炼钢工业的成本优势仍然存在，一旦以美国为首的发达国家需求复苏，产能与需求的不匹配将在短时间内爆发，届时我国的钢材出口重新回暖，那么钢价上涨又将再现。

    成本推动的钢价上行或将再现：回顾连续多年的钢价上涨行情，不难发现需求的增速远远落后于成本的上移，铁矿石、焦炭价格的持续上涨是将钢价在2008年推至高点的主要原因。2009-2010年的铁矿石长协价格的降幅很可能在33%左右，那么届时如果钢价下行又会导致大中型钢厂的大规模亏损，加之政府投资拉动具有很强的持续性，因此判断除非经济再次严重衰退，否则钢价下行空间极其有限。反而如果全球经济复苏实现，钢价将在铁矿石、海运费等成本推动下再现上涨行情。