本报记者吴晓婧王慧娟
A股市场加速上涨，上证综指上周已经接近3400点关口。包括私募在内的部分投资者对于目前“过高过快”的涨幅已经心存疑虑，但公募基金依然坚决看多。
对于A股市场已不便宜的估值，基金经理一致认为，虽然静态估值水平偏高，但基于经济复苏的向好预期，在企业盈利好转之后估值水平会快速下降，由此来看动态估值水平未必偏高，目前谈泡沫还为时过早。
嘉宾：
广发聚瑞股票型基金经理刘明月
长信金利趋势股票型基金经理许万国
信诚优胜精选股票型基金经理黄小坚
两大因素驱动市场加速上涨
基金周刊：近期A股市场呈现出加速上涨态势，其背后的驱动因素是什么？
刘明月：流动性的充裕和基本面的改善相辅相成，成为共同推动市场上涨的因素。市场的变化是基于预期的，国内外宏观经济出现复苏迹象后，投资者预期转好。虽然部分投资者对复苏的幅度、速度不太乐观，但重要的是预期是朝好的方向的。之前预期美国、日本经济复苏速度会滞后两个季度，现在看来，不会有这么大的差距。国内外宏观经济复苏的速度是超预期的。
之前很多人怀疑投资对经济拉动的效用到底有多大，目前看来，不少中小企业，包括煤炭、化工等已经被带动起来了。从目前的数据来看，出口相对不太乐观，但宏观上看，进出口供求关系在改善，微观上看，进出口数据也开始改善。
许万国：我将这一波行情定性为超跌反弹加上预期引导。2007年大牛市和2008年的大熊市均为百年一遇，无论是实体经济还是股票市场，均有向历史均值回归的属性。在这个过程中，预期转好起了很大作用。
从刺激经济复苏的举措来看，中国主要运用了财政政策，而且主要通过财政政策支持投资，由于投资的投向和投量不同，市场会发生热点的转移，今年市场热点转换较快，预期的变化起了很大作用。
除预期引导外，流动性充足也是推动市场上涨的因素。流动性与市场的关系，应该是互为因果。人们倾向于认为流动性充足之后，市场会上涨，但有些时候市场上涨的第一推动力并不是流动性引起的，例如上一轮牛市就是股改引发的。往往是财富效应凸显之后，钱就涌向了市场，流动性随之变得充足，反过来成为推动市场上涨的因素。
黄小坚：中国这波牛市是国内小环境和国际大环境综合作用的结果，国内小环境是基本面好转以及流动性充足，国际大环境则是全球流动性的方向发生了重大变化，热钱不断涌入中国。
在目前这个阶段，货币政策转向概率不大也几乎达成一致预期。目前整个宏观经济虽然复苏迹象比较明显，但只是房地产和相关行业的局部复苏，全面的复苏并没有启动。推动经济增长三大动力之一的出口，依然低迷。在这样的情况下，突然转向收缩货币政策的概率不大。
动态估值处于合理区间
基金周刊：目前公募基金看多的声音越来越多，但包括私募在内的部分投资者对于目前“过高过快”的涨幅仍心存疑虑。从A股市场整体估值来看，是否合理？目前来看，部分行业中期业绩依然较差，A股市场是否已经出现结构性泡沫？
刘明月：“盘中调”是目前市场非常明显的一个特点。市场一调整就会有资金进入，这说明整个预期是好的，即使回调幅度也不会太大。从目前的估值水平来看，出现大的调整概率较小，中长期来看还是有值得投资的股票。
谈A股市场出现泡沫还为时过早。流动性既然能放，也能收。随着A股市场的上涨和估值提升，投资者的预期也会发生改变。经济复苏的速度超过了投资者的预期，所以中期业绩显得没有那么重要。
从行业结构来看，年初上涨最快的食品、医药现在开始调整，三月份轮换到房地产、家电，现在涨势也慢下来。股市是基于预期的，整个宏观是一条大的产业链，行业在轮动是经济复苏的迹象。不同行业、不同产业链相互影响，在不同时期表现不同，所以结构性的泡沫是比较少的。
许万国：公募基金看多，但部分投资者依然心存疑虑，说明市场存在分歧。对于市场的认识有一个常识：市场往往在极度悲观中见底，在怀疑中上涨，在极度乐观中见顶或者崩溃。事实上，短期对于市场走势进行判断，是高度不可测的，但如果遵从常识，可能预判效果会较好。需要注意的是，投资更需要专注于公司的长期价值，如果真正看好一个公司，当市场回调时正是买入的机会。
