□唐衍伟

    期货投资基金是指通过集资，以专业投资机构为主体进行期货投资交易，投资者承担风险并享有投资收益的一种期货投资工具。目前，中国期货市场已步入了快速发展阶段，市场规模不断扩大，2006-2008年期货成交额分别为21、40.9、71万亿元，年均增长率80%以上。在国际上，期货投资基金不仅是个人投资的重要工具，也是投资组合中不可或缺的一部分。因此尽快推出期货投资基金，对我国期货市场的进一步发展具有重要意义，主要表现在以下几个方面：

    首先，有助于培育机构投资者，降低个人投资风险。

    在期货市场上，个人投资者往往成为市场的牺牲品。我国期货市场有“九亏一赚”的说法，美国期货市场上个人投资者的处境同样如此，1969年的亏损率为62％，近年更是高达80％—95％。可以说，个人投资者正逐步被现代期货市场所淘汰。现在，包括美国在内的发达国家，90％以上的个人投资者都是委托各类机构进行操作。

    基金的规模、操作手法及控盘能力，均非众多中小投资者所能比拟。个人投资者将资金委托给基金进行投资，可以获得基金管理人在市场信息、投资经验、金融知识和操作技术等方面所拥有的优势，从而尽可能的避免盲目投资带来的失误。个人投资者还可以享受大额投资在降低成本上的相对优势，获得规模效益的好处。

    其次，有利于提高我国商品定价权，发挥期货市场避险的作用

    当前国际期货市场风起云涌，期货市场价格发现功能越来越得到充分发挥。美英等一些发达国家凭借着实力雄厚的期货投资基金操作，影响着全球能源、原材料及农产品的市场价格，具有了大宗商品的“话语权”。话语权的缺失常常导致我国企业的高价买单或低价卖单。而目前广泛存在于期货市场的散户投资者，由于规模小难以反映我国商品的实际供需情况。为了在国际贸易中充分发挥“中国因素”的作用，争夺全球大宗商品“话语权”，适时推出期货投资基金是一个明智之举。

    期货市场另一个基本功能就是规避现货市场的价格风险，进行套期保值。我国目前套期保值中出现较多的交割式操作是我国期货市场不成熟的表现。随着今后众多现货商参与期货市场进行套期保值，必须要有对应的投机者作为现货商转移商品价格风险的承担者。否则，现货商将无交易对手，期货市场套期保值的功能也就无法实现，而期货投资基金正是最好的风险承担者。

    再次，研究表明，期货投资与股票、债券的相关性较低，将期货投资基金纳入投资组合，能在同样的期望回报率水平下有效地降低组合风险。

    学术界研究认为，投资组合中期货基金的比例不应超过10％。实际上，如果在组合中加入2％-8％的期货基金，就已经能显著地改善组合的收益—风险比。因此，发展期货基金，允许证券公司、保险公司、养老金、证券投资基金等机构投资者将其纳入投资组合，有助于大型机构投资者的培育，促进资本市场的发展。

    最后，通过发展期货投资基金，可以引导我国目前大量存在的期货私募基金从地下走上正轨，规范其设立、运行与监管，可以大大降低金融风险，使期货基金业步入良性发展的轨道。

    唐衍伟，1970年生，山东青岛人。经济学硕士、管理学博士。现为青岛大学特聘教授；同济大学金融衍生品研究所研究员；中国证券期货业科学技术奖励评审委员会专家委员。主要致力于金融衍生工具的研究与实践。主持了多项国家和省部级研究项目，完成了多项证券、期货领域的重要应用研究课题。已发表学术论文三十余篇，出版《股票指数衍生工具》、《期货价差套利》、《金融衍生品：股指期货与期权》等学术著作多部。目前正与商业银行和证券公司等多家金融机构合作设计推出期货相关理财产品。