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泰达荷银成长
金鹰中小盘
东吴价值成长双动力
鹏华行业成长
工银瑞信核心价值
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泰达荷银成长
金鹰中小盘
鹏华行业成长
工银瑞信核心价值
金鹰中小盘灵活换仓投资路径
VS
东吴价值成长双动力下注重组投资路径
这轮开始观察基金投资策略，投资策略中一个明显的考核标准是选时与选股。理财一周报通过研究发现，这些黑马基金去年胜出源自两种投资路径，灵活持股与集中投资。
东方早报理财一周报记者/梅聪
经过上一轮的比拼筛选，有了5匹更纯的“黑马”基金进入眼帘，谁将成为最终的“黑马”，这里我们还不得而知，还须对入围黑马进行新一轮更高要求的遴眩
第二轮的筛选开始。从多位基金市场资深分析人士的观点总结出，“选股票型基金，更在于选其基金经理的选股选时能力。”似乎这样来看，最终的“黑马”基金筛选的落脚点会在于该基金的选股选时能力上。
的确，基金最终还是要靠投资赚钱取胜，投资赚钱才是硬道理。降低仓位、防御则是股票型基金在弱市之时不得以为之的策略。
金鹰中小盘
交易能力突出
“龙苏云，或许是第二个王亚伟。”这是一基金市场分析人士的精辟之语。
龙苏云认为，“展望2009年的A股市场机会大于风险。”而该基金良好的持续市场表现正印证他的判断。
正如他在金鹰中小盘2008年四季报中所提及，“在经济逐步探底的背景下，需求弹性和供给弹性都相对较小的消费必需品、IT、医药等增长较为明确的行业值得中长期关注。同时，部分周期性行业、受益于国家经济刺激政策而出现拐点的投资品种则有望成为阶段性市场行情的热点。”似乎这些板块又都在2009年１月不时闪现投资机会。
有趣的发现是，金鹰中小盘去年四季报显示，该基金不失时机地早已布局这些行业。在四季度该基金前十大重仓股中有7只股票进行了调整，其中三季度末第一大重仓股中信证券，已经退出了前十大重仓股行列，该股三季度曾占其净资产比近10%；而最新进入的7只股票分别为怡亚通、塔牌集团、青岛软控、宜科科技、川化股份、片仔癀、中牧股份。另外，在去年四季度中增仓了三季度持有的凌钢股份、海南海药，以及保留了科力远。值得注意的是，在其十大重仓股中，医药股占到了3只，另有多只科技类小盘股，这两大板块占据了该基金不少仓位。而这10只股票都是2008年四季度以来市场表现较为活跃行业的热点个股。
显然，正是由于及时地把握到了市场热点，龙苏云执掌的金鹰中小盘有着良好的市场表现，四季度该基金单季上涨13.64%,在偏股型基金中排名仅次于当季反弹最多的天治创新。2009年1月该基金继续保有良好的市场表现，当月上涨12.69%，在偏股型基金排名中继续名列前茅。
就此，不少投资者对该基金去年的投资路径产生兴趣。理财一周报记者通过纵向比较该基金的季报表，分析其重仓股，发现该基金在选股、选时的投资操作策略上把握较好。
“坚持以中小盘个股投资为主，不随大流而转变投资风格，以及积极灵活的操作策略，适时提高仓位和高集中持有中小板龙头股。这几大杀手锏使其成为2008年熊市中王牌基金之一。”这是德圣基金研究中心给予的点评。
而从2008年该基金季报中分析发现，其仓位变化基本控制在65%~70%之间，但其换手率一直保持较高，在半年报、三季度报，甚至四季报中该基金的十大重仓股仅有凌钢股份等两三只股票重合，其余均各不相同。另外，金鹰中小盘通过快进快出的短线投资方式最大限度上汲取了中小盘股行情下的绝对收益。而从行业转换来看，该基金更偏向于信息技术、医药、综合、金属等中小盘股集中的板块，而信息、医药、金属在去年的市场中都有阶段性的行情出现。似乎该基金很好的把握了去年弱市中为数不多的市场热点。
而自去年四季度以来，该基金在近四个月中收益达25%以上，似乎，在弱势中，凭借着高换手的操作策略且还能一直保持较好业绩，更会被市场认同，誉之为大“黑马”。
而同样自去年以来，有着较好延续的市场表现的基金还有华夏复兴，截至2009年也都有近10％的增长,不难发现这类基金背后都有较为雄厚的投资团队。而从市场表现也映证了这些2008年排名表现不俗的被待定为“黑马”的基金在2009年年初跑得更快些，更有可能具有成为真“黑马”的潜力。
东吴双动力一时避险
不过，在经第一轮筛选后，似乎也有些仍被待定入围“黑马”的基金在2009年１月以来的表现并不怎么令人信服，“黑马”的纯色似退。
这类基金中最为典型的则是由美女基金经理王炯领衔的东吴价值成长双动力。该基金曾在2008年上半年的大部分时间排在同类偏股型基金第一位,就算是至去年末也能排在名列前茅。而2009年1月以来，该基金仅以0.32%的月净值增长率排在155只偏股型基金的倒数第四位。反差甚大。
细窥东吴双动力2008年投资历程，可谓是先扬后抑。大致可分为一、二季度低仓策略制胜、第三季度遭遇“停牌门”危机重创，第四季度低位割肉重仓股致业绩下滑加速三个阶段。
在2008年二季度王炯曾迅速把仓位从一季度的81.8%降至合同契约约定的底线60%，防御战术的合理运用也奠定东吴双动力当时在同类基金中业绩排名一举夺魁的基矗另外，重配停牌股、倾向配置消费类股也使得该基金在去年上半年的市场表现要好于其他同类基金，净值亏损一度控制在10%之内。
而自2008年三季度，市场风云突变，证监会推出基金停牌股估值新政后，直接导致重仓停牌股的东吴双动力受伤严重（三季报显示该基金所配置的第一重仓股云天化以及第三大重仓股云南盐化都是长期停牌股，这两只个股占其基金净资产的16.6%。）。经2008年9月16日一日计提后，该只基金当日净值跌幅为12.59％，受此影响，当周在同类基金排名中，该基金迅速从第一位滑落至第四位，遭遇“停牌门”事件对基金净值的负面冲击较大。
至四季度，该基金延续此前的防御策略，而当季更值得一提的是，王炯开始大幅度清洗贯穿全年的基金重仓股，连续在2008年前三季度坐稳该基金第二大的重仓股的泸州老窖（截至三季度末占其基金净资产的9.34%，且该股仓位自年初到三季度末变化不大）被清洗出十大重仓股之列。而其实早在去年一季度，该股股价基本维持在40元上方，但王炯并没有抛售，反之，四季度该股均价跌至19.5元附近，却选择清仓抛售。类似情况也发生在其原重仓股中兴通讯的操作上。另外，四季度该基金曾重仓的两只停牌股复牌后大幅下跌，也被王炯清仓处理。单季大幅清理多只重仓股，似乎也加速了该基金排名的下滑，而从后市来看，这些被清理的重仓股又都开始逐步向上反弹。这样看来，过于急而集中的处理掉这些重仓股，也让其无法分享到之后这些重仓个股在市场中的反弹表现。虽然王炯的选股能力出色，但是在选择抛售的时机似乎更值得商榷。
或许是心有余悸。“停牌门”的苦果也间接影响了王炯的操作策略。而从最新发布的2008年四季度报中，王炯认为，虽然四季度国内经济表现差，但这并不意味着国内经济已见底，政策转向也增添了未来经济前景的不确定性，市场还有待观察。报告中王炯表示，“防御为主，继续控制仓位。”显然，低仓策略成为其主导战略。
而从盘面反映来看，坚守防御策略为核心理念，也让东吴双动力没能充分分享到１月份市场上涨带来的机会，随之落在“马群”之后。
4匹最后入围
从2009年1月的偏股型基金排名来看，鹏华行业成长、嘉实成长收益等2008年业绩名列前茅的“黑马”基金已纷纷掉至百名以后。究其原因，这几只基金坚持低仓策略，至2008年末其仓位个个接近合同契约底线，因此没能分享到1月市场的上涨的成果也就顺理成章了。虽然，这几只“黑马”去年的风控出色，但目前来看似乎这批“黑马”还需要继续验证其投资实力，更重要的是其选股、选时的把握能力，期待这些基金，能在2009年的时光中继续发挥“黑马”的作用。
综合交易策略，理财一周报基金研究小组结合基金公司投研实力、基金经理的能力、基金公司规模等综合因素分析比较，进入终极挑战的基金分别是基金公司中最庞大投资研究团队的华夏系基金中的华夏复兴，选股、选时能力较强的金鹰中小盘以及能较好结合市场热点、稳健操作成长性个股机会的泰达荷银成长基金。
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