进入11月份，尽管股指在包括4万亿元投资计划在内的一系列积极政策支持下走出了一波近20％的反弹，但推动这波反弹的力量却不是基金。业内人士认为，基金年底冲刺，估计将以获利出逃为主。

国金证券基金研究中心的最新报告指出，根据11月18日市场的暴涨和11月19日市场的暴跌对基金股票仓位进行测算，2008年一季度（含）前设立、已经完成建仓的股票型开放式基金和混合型开放式基金（剔除指数型基金和重仓持有股票长期停牌、估值调整影响仓位测算的基金）股票仓位简单平均分别为69％和58％，均较三季度末下降不到3个百分点。而且，测算不同规模基金的股票仓位调整情况看到，股票仓位均有不同程度的小幅下降。这在一定程度上意味着，在中短期增长迷雾尚未散去的背景下，作为理性及具有较大规模的机构投资者，基金在市场阶段性反弹中继续采取稳健中性的操作策略。

“今日投资”的最新机构投资者调查问卷结果进一步印证上述现象，在经济增长大背景尚未清晰的情况下，基金等机构投资者普遍认为宏观经济政策及上市公司业绩增长是未来6个月影响市场走势的关键因素。不但这样，机构投资者对估值反应并不敏感，内部也对当前市场估值水平认可程度存在较大的分歧。

在这样的判断下，基金在操作上必然以观望为主，逢反弹则迅速卖出。如此操作虽是业内主流做法，但业内人士对此也颇有微辞。

深圳一位基金经理向记者表示：“上一波股市反弹，推动上涨的力量不是基金等机构投资者，而是一些游资。很多基金经理总是觉得情况很差很糟糕，一定要等到经济止跌并且形成明显上涨势头才愿意买股票，投资非常欠缺前瞻性。”

上述基金经理认为，如果用国内基金的投资逻辑来解释美国和我国香港的股市11月以来的走势，是根本解释不通的。美国10月份经济数据也不好，但从11月20日以来却连续五天上涨。相较之下，国内机构投资者却在股市稍有反弹时就马上卖出，即使央行降息108个基点，股市也毫无起色。基金等机构投资者如是操作，股指当然缺乏持续上涨的核心动力。

不过，上述基金经理表示，12月份投资机会应该还是挺多的。国家很有可能会再出台一些经济刺激方案，必然会对股市起到提振作用。“但现在的判断只能是中性，板块配置和仓位控制同样重要。”