1年期央票发行量继续处于低位。昨日（12月17日），央行通过公开市场操作发行了1100亿元3月期央票，发行量与上周持平，仍然处于历史最高点。同时央行还进行了200亿元91天期正回购操作。在3月期央票的拉动下，本周央行净回笼资金100亿元，这已是央行连续10周在公开市场实现资金净回笼。

央行连续10周净回笼资金

据WIND资讯统计，本周公开市场到期资金为1850亿元，较上周减少50亿元。在对冲掉这部分到期资金后，本周央行实现净回笼资金100亿元，这已经是央行连续10周净回笼资金。前两周央行分别净回笼资金220亿元和10亿元。

第一创业固定收益分析师冯佳表示，上周由于有大盘股发行，央行为保证市场资金充裕，仅仅净回笼资金10亿元，而本周申购解冻，央行也随之加大了回笼资金的力度。

“中央对明年货币政策定调适度宽松，目前市场确实‘不差钱’，流动性明显有些过剩，而央行的目标是确保流动性合理适度，因此央行连续净回笼资金可以有效调节市场流动性。”冯佳说。

宏源证券认为，央行在公开市场操作中连续净回笼资金，其目的在于对冲外汇占款。近期央行外汇占款增加较快，基础货币投放被动地大大增加，因此央行被迫在公开市场操作中对冲流动性。近期公开市场操作仍是央行货币政策调整的主战场，而央行将继续在公开市场操作上回笼货币。

不过民族证券认为，随着两节临近，资金需求的增加，央行可能开始进入资金净投放状态。

“一般来说，央行公开市场操作都有节前投放、节后回笼的规律。”冯佳说，在两节临近的时候，银行和市民对资金的需求都比较大，预计央行下月会适度净投放资金。

央票利率继续维稳

从央票发行利率来看，3月央票和1年央票的发行利率继续稳定在1.328%和1.7605%，从8月中旬以来保持不变，且央行1年央票发行数量逐步减少。市场分析人士认为，央行维持利率水平稳定的意图十分明显。

冯佳表示，央行对于货币政策的调节，首先是通过公开市场操作，然后才是上调存款准备金率和基准利率，而加息的敏感性比较强，对市场的冲击比较大，因此央行暂时不会动用利率工具。

“一旦1年期央票发行利率上调，市场加息预期必然更加强烈，对市场将会造成很大的影响。”冯佳说。

宏源证券报告认为，在市场普遍预期人民币升值、热钱大量涌入的背景下，央行对待1年央票发行利率的调整将十分谨慎。

该报告表示，预计12月份新增贷款与11月基本持平，同时物价回升依旧乏力，因此央行已没有必要在当前时点上引导央票利率上行。央票上行的时机仍有待观察，预计时间点在明年第一季度。

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