7月23日，离太保赴港上市最后期限仅剩一个半月，本报从可靠渠道获得消息称，尽管太保境外投资者美国凯雷集团一直不遗余力地推动IPO进程，但是香港市场三次路演均告失败，太保已悄然停止其在香港IPO的步伐。

“太保无法如期香港上市，对于凯雷来说，不啻是一个打击，这意味着，凯雷在太保香港上市后可将A股转换为H股马上套现战略投资收益的美梦，就要无限期延后，因为现在谁也不知道太保何时股价能够回到30元以上，而太保香港上市又要重新通过股东大会、证监会的审批，漫漫长路，又是相当漫长的时间。”23日晚，一位接近太保H股IPO承销团队的知情人士向本报证实。

而从6月底开始，记者也了解到，很多手持太保股票的中小投资者，对太保高层默不作声的态度越发不满。7月24日，一位太保中小投资者得知太保无法9月香港上市之后，在接受本报记者电话采访时悲愤地表示，太保高层三次信誓旦旦地承诺，将在今年9月以不低于A股发行价在香港上市，眼看就要泡汤，和当初湖南三一的承诺如出一辙，中小股东就是他们的羔羊！

致命承诺难实现

原本再正常不过的股价涨落，给太保却带来了意想不到的麻烦，并直接导致太保无法预期在H股上市。

“如果太保不承诺我是不会买太保的，既然太保高层承诺了，就应该维护股价，现在太保破发都已经那么长时间了，而香港IPO三次路演都以失败而告终，看来已经没戏唱了，我们手中持有的太保A股股票到时候还不知道会怎么样呢。”7月24日，上海一位名叫阿华（化名）的股票投资人沮丧地告诉本报记者，他在太保股价50多元左右的时候买了1000股，就是因为听信了太保今年9月香港上市的承诺，其间又不停地补仓，如今已是跌得惨不忍睹。

“太保9月份H股无法上市是能判断出来的，现在A股这么低迷，即使太保有心也无力，而这对于中小投资者来说也是一个考验。”24日晚，东方证券保险分析师王小罡在接受记者电话采访时表示，太保就是因为当初在A股招股说明书中做出了以不低于A股发行价的致命承诺，除非太保更改此前的承诺，以低于A股发行价的价格在香港发行，不然，那边的投资者不会买账，但是如果以低于30元的价格在H股上市，这边的投资者更不买账。

重翻去年太保A股募股说明书，记者发现，太保承诺为了维护A股投资者的利益，太保将在H股上市时进行溢价发行。但是如今回过头来看，太保所称的A股投资者，其实最主要的就是要保护凯雷的利益，因为招股书中特别提到，H股发行完成后，境外投资者所持有的A股股份将在获得监管部门批准后转换成H股。

而一家认购太保A股的券商人士告诉本报记者，像中国太保这样在A股上市时已明确H股发行的公司也不多见，而明确A股发行时间、规模以及股价的上市公司则更少见，但若不是他们明确这样的目标，我们当初也不看好太保的股价。

国泰君安保险行业分析师彭玉龙则直接指出，价格成为太保H股路演不能成功的掣肘，而致命的承诺，又成为发行价高企的掣肘。出现这样的情况，源于太保上市最初制定的A+H计划的搁浅，中国太保在2007年尚不能满足连续三年盈利的要求，因此只在获得了证监会豁免后登陆了A股，H股因此后延。而最终选择先A后H的路径后又意外遇到股灾、天灾，也是中国太保始料未及的。

幕后推手“梦断”太保

“尽管中国太保近期在拜访境外投资者上不遗余力，但依目前低迷的沪港行情，以及上述致命承诺，香港很多投资机构都不看好太保的上市计划，所以也使得其在9月14日大限之前完成上市变得十分渺茫。”7月23日，香港一位私募投资者告诉本报记者。

在他看来，作为幕后推手的凯雷在太保A股上市后，不放弃任何机会，屡次给太保创造了与国外投资者私下会面的机会，其直接动因就是作为境外投资者的身份，想尽快获得投资收益，只可惜投资者反映平平，凯雷想尽快圆梦的目标也变得遥不可及了。

王小罡分析，太保自身其实在香港融资问题上表现较为冷静。一来太保在A股融资后的资金在几年内已经够用，二来太保并没有像平安那样的收购冲动，因此对再次融资的需求并不强烈。就凯雷而言，由于当初入股中国太保的成本并不高，粗略计算大概不到5元/股，就算中国太保A股的价格再跌，凯雷只要能变现就肯定赚钱，只是赚钱多少的问题。但是，凯雷要在A股套现，必须要在禁售期3年之后，但在H股就没有限制。这也是凯雷为何着急要把所持太保A股置换成H股的主要原因，而置换的先决条件就是太保要在H股上市。

“太保无法如期在香港上市，无疑让投资中国太保的各路资金顿陷窘境。除境内投资者外，太保的外资方凯雷也顿陷尴尬境地。最直接的影响是，太保登陆香港时间表的延期，意味着凯雷尽快套现的如意算盘就可能要落空。”24日，一位业内人士向本报表示。“如同其他的境外投资基金，凯雷并不掩饰其财务投资者身份。对于凯雷而言，晚两年退出太保的话，意味着投资回报率就可能打对折。投资就好比‘时间的玫瑰’，时间越长，玫瑰的香味就越淡。”

一位证券业人士分析，中国太保H股上市搁浅，凯雷无疑将是最大的“受害者”，想当初，市场对金融机构引入境外投资者颇多质疑的当下，中国太保引入单纯以盈利为目的的凯雷作为其战略投资者，以及双方谈判中，中国太保做出的诸多承诺，现在来看都值得反思。

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