□本报实习记者马庆圆深圳报道

    “病来如山倒，病去如抽丝。A股市场现在受国际金融风暴和国内经济放缓的共同影响，已经出现了非理性暴跌，可一旦市场企稳，投资者信心恢复，结构性行情就会马上展开。我们现在要做的就是认真研判大势，把握进场时机。”几经牛熊转换的国信证券资产管理总部副总经理徐敬耀对当前市场如是判断。

    弱市正是长线进场良机

    走进徐敬耀的办公室，眼前是一片忙碌的景象，整个部门都进入“战斗状态”。徐敬耀坦言，在当前市场环境下，产品确实不好发。“普通投资者是越涨越买，越跌越不买。”但徐敬耀表示，每次产品卖得比较困难的时候，反而是老百姓能赚取高收益的时候。

    面对当前市场的持续下挫，徐敬耀的判断是：A股已经出现恐慌性下跌，当恐慌情绪宣泄完毕后，市场将进入时间较长的横盘整理期。“市场短线的大幅波动是正常的，因为市场的筑底过程是漫长的，包括人们的心态、未来经济发展的走向，还有国际市场的变化。但是老百姓手中的资金早晚是要寻找出路的，一旦这种恐惧过去之后，信心会得到逐步恢复。”他认为，到明年中报出来的时候，如果企业利润没有受太大冲击的话，市场会出现大级别行情。

    “目前的市场状况，最好是多看少动。有些企业在经营和周期上确实开始转冷，但是有些企业则在当前市场环境下被严重低估，现在正是仓位调整的好时候。”

    在徐敬耀看来，泥沙俱下之后，优质股票的长线投资价值已经显现。他介绍，很多股票在牛市中在3000点向6000点上涨的过程中并没有大幅上涨，而是绩优股率先发起了冲锋，只有当行情快结束的时候，绩差股才会开始上涨。

    徐敬耀表示，中小投资者在熊市下跌过程中很难把握市场运行的方向，就像在今年的行情中，其实最好的方法就是空仓休息，但是很少有人做到这一点。他认为，如果不想放弃未来证券市场的收益，现在买入理财产品是不错的选择。机构理财和个人投资不同的一点就是会根据市场变化，适时调整资金在股票市场和债券市场的比例，像国信4号理财产品就提出未来一年时间内以债市为主，以获取10%左右的固定收益。“截至去年年底，中国股市成立以来的年化收益率高达19%。市场当前的大幅调整正好带来了长线买入时机，基金也好，券商集合理财也好，现在买入，未来3到5年的收益将会相当可观。”

    看好A股未来“钱”途

    在大家开始逐步对市场丧失信心的时候，徐敬耀对后市显得十分乐观。“国际金融风暴给中国带来的不只是挑战，更是一个难得的机遇，如果应对得当，在可预期的时间内，A股市场将出现前所未有的大牛市，规模甚至会超越上一轮。”

    徐敬耀认为，此次股市深幅调整的主要原因是股权分置形成的大小非减持压力。市场到九月末其实已经出现企稳迹象，但是没想到国际金融风暴又开始全面爆发。所以从性质上说，当前这是一种非常规性下跌。如果国际经济面好转的话，中国市场肯定会率先反弹。

    之所以对A股未来充满信心，主要是看好中国经济未来的发展潜力。徐敬耀表示，中央政府现在无论是减税还是降息，都说明已经认识到此次危机的严重性。另一方面，中国经济中内需的比重很大，如果政府在这方面下大力气的话，大有文章可做。首先，各级政府现在财政收入很好，有能力进行大规模的投资和改革；其次，国内亟待解决的问题比较多，像社保、医保等问题，这些都是涉及到社会稳定发展的大问题，现在正好利用时机解决问题。

    “中国老百姓当前重要的养老、医疗问题大多是靠个人储蓄完成的，如果政府可以解决这些后顾之忧，那将形成巨大的购买力，到时候何愁经济不兴，股市不振？！这正是股市在未来迎来前所未有大牛市的根源。”讲到这里，徐敬耀眼中闪现出自信的光芒。

    拉动内需、解决历史遗留问题将成为股市再度走牛的重要基矗他表示，最近出台的政策表明，中央对拉动内需的认识在进一步深化。以房地产业为例，这一行业联系了水泥、建材、钢铁、煤炭、机械等一系列行业，还关系到就业问题，现在对该行业调控的放松并不是为了刺激房价上涨，而是为了扩大销售，带动内需。

    “利用国际金融危机，解决国内积累的问题，将为未来经济发展打下良好的基础，股票市场方面在未来也会出现前所未有的上涨。”徐敬耀认为，市场下跌有弊也有利，比如大小非问题，在市场下跌过程中该抛的早抛了，留下来的也舍不得抛了。在市场整理过程中，经营管理良好的绩优公司和未来受益宏观政策的上市公司将面临结构性上涨的机遇。

    成长绩优股将重现雄风

    在徐敬耀看来，市场投资并不是多么深奥的事情，最重要的是要透过现象看本质。“去年房地产火爆的时候，房产交易的人很多，但是我去建材装修市场一看，冷冷清清，说明这些房屋都是炒房客买去了，很少有自住的，这样的市场是不会长久的。股市其实也是一样的道理，当老大爷、老大妈也天天盯着股市去看盘的时候，那市场就快见顶了。”

    涨时重势，跌时重质。在市场持续疲弱的背景下，寻找业绩成长稳定的优质上市公司成为投资者的必修课。徐敬耀介绍说，尽管基金和券商当前的仓位都不高，但其实机构投资者都在蓄势待发，一方面研判整个投资形势，另一方面对金融市场进行观察，一旦机会合适就会果断出击。

    “任何时候都有利润率高的好企业，只不过是在市场恐慌的时候，再好的公司也会下跌，而一旦市场走稳，绩优股的优势就体现出来。”徐敬耀回忆说，在2004年到2005年的时候，市场调整了30%左右，但是国信证券的一款股票型产品却取得了22%的正收益，就是因为通过研判，选择了中集集团、振华港机和盐田港等几只经营管理水平领先、业绩稳定增长的股票，抓住了市场调整中的结构性机会。

    徐敬耀表示，上市公司业绩表现会有一定的滞后性，很多当前报表靓丽的公司，很多订单是去年或者更早之前的，这种企业在现在经济增长调整背景下能否维持业绩增长就成了问题。所以，弱市更加考验投资者分析公司报表、研读券商研究报告的硬功夫。

    对于当前股市的投资策略，徐敬耀认为，现在投资者要做的就是认真审视手中的股票，在同样低廉的价位上选择优质股，因为一旦股市回暖，这部分股票会率先反弹。从行业上讲，当前要回避周期性比较强的行业，选择利润稳定增长的行业。在选择行业之后，再看企业的管理水平和发展前景，以及其行业地位，进而确定待选股票。

    “现在谁也说不准哪只股会马上涨起来，但是随着政策面和市场面的逐步明朗，这些好公司的优势就会逐步显现。”他表示，非周期类行业中的医药、泛消费类股票、垄断性行业，以及未来受益政策支持的股票将在后市出现机会。

    徐敬耀中国人民银行总行金融研究所研究生部货币银行学专业硕士，15年证券从业经验。1996起先后出任国信证券多家营业部总经理，2002年至今任资产管理总部副总经理。国信证券资产管理总部在2005年至2007年发行的3只集合理财产品取得骄人业绩，目前已开始“国信4号”产品的发行工作。