上证指数 - 000001

全景网9月12日讯 进入9月以来，虽然CPI出现下滑，通胀情况有所缓解，但PPI依然高企，且工业企业增加值继续大幅回落使得市场对于上市公司盈利前景担忧加重。股市不但没有出现不少机构预期的“红九月”，两市股指反而变本加厉地下跌，9月前半个月的跌幅已经与8月整月跌幅相差无几。A股市场的平均股价也在不断下移，目前两市股价的算数平均价仅为7元多，与去年最火爆时期相比，已经低于当时市场中的最低价股。牛熊轮回就在这短短一年间。

数据显示，去年10月16日两市股指达到顶峰时，可交易的1463只A股加权平均股价为24.65元，相当于目前水平的三倍有余。市场最疯狂时，股价最低的个股也超过8元。去年10月16日，股价在40元以上的有147只，占比10.05%，其中百元股有11只；股价在10元以下的股票群中，去年10月16日有365只，占比24.95%。而中小板个股更是一度全线站上10元。

而以现在的数据与其作比较，感觉只有惨淡二字。在今日正常交易的1508支股票中，现价在40元以上的股票仅有9家，仅占0.6%，曾经大幅扩容的百元股，如今仅剩贵州茅台一家在风雨飘摇。20-39.99元的股票也仅有45家，占比2.98%，10-19.99元的股票也仅有219家，占比14.52%，低于10元的股票大幅扩充到1234家，占比达81.83%。其中低于5元的个股更多达615家，占比超过四成。在以市场绝迹一年由于的“一元股”重新出现，且目前已经有8支股票加入此行列，且还在以每日1-2家的速度扩充。目前两市个股算数平均价仅为7.31元，已经低于2006年年末7.65元的水平，加权平均价更低。

随着股价的大幅回调，A股市场的PE（平均市盈率）也逼近2005年时的低点水平。2005年的998点时，A股市场创出了16.19倍的近十年A股市盈率最低水平。不过昨日收盘后，沪市的平均市盈率已经下降至16.89倍，距离这一水平仅一步之遥。从行业来看，2008 年的各行业预测市盈率都处于了历史的低端。其中房地产、餐饮旅游、综合、机械设备等行业比历史最低值低得多。据中投证券首席策略分析师丁俭测算，沪深300指数静态PE 上周末为15.4倍，已经接近于历史底部水平14.43倍；上证综指静态PE为17.3倍，也已经在靠近历史底部16.5倍。从全球静态PE比较来看，沪深300的PE水平已经与全球主要股权指数的PE水平相差无几。

国信证券课题研究组表示，与国外市场同期表现相比，A股市场的这轮暴涨暴跌并非孤立存在的事件，是流动性过剩催生的全球股市上涨下跌的有机组成部分。A股市场的股价变动看起来更多地体现为估值水平的变动，显现出市场的估值风险化解能力较差。凸显出A股市场目前缺乏风险分散机制。

不过市盈率的大幅下降是否就意味着目前已经跌到位了呢？中投证券首席策略分析师丁俭认为，业界较为认同“牛市看成长，熊市重价值”这一投资理念。考虑现在整个市场环境预期经济增速放缓，甚至某些板块预期盈利出现负增长，单纯考虑PE水平具有一定的风险，应当加进PB（平均市净率）的因素。8月末A股市场的PB为2.85，已经低于美国道琼斯30种工业股票和纳斯达克市场的水平，不过相对于港股、英法德等国股市，仍高出一截。丁俭认为，现在的经济形势还没有到达最坏的时候，未来出现更坏情况的可能性不能排除。如果经济基本面更坏的情况发生，市场的估值水平将有可能不得不进一步探底以寻求PB指标的支撑。

安信证券策略分析师程定华表示，A股PE和PB大部分时间里都是同向波动，但当净资产收益率（ROE）大幅下降时，会导致PB见底时间滞后于PE，滞后的时间与盈利调整的时间基本相当，通常为2-3个季度。考虑到资源约束、价格管制等问题，资金面难以在短时期内放松，市场或仍将在PE见底后再创新低。

丁俭认为，在价值投机者和价值投资者持续入场的情况下，以及出现上市公司大股东回购股权的现象时，市场自身的力量有望平衡估值水平。不过虽然目前已经有大股东开始增持，但其中缺乏权重股级别的公司，且目前市场量能持续萎靡，投资者大量入场的现象还未出现，因此无论是A股平均股价还是股指，依然存在继续向下的可能。 （全景网/雷震）