桂浩明

在七八月份的时候，沪深股市曾经出现过连续下跌5周的局面。没有人想到，此后股指仅仅上涨了一周，就又再度开跌，到目前为止是连跌了4周。在本周五，沪市综合指数最低已经下探到了2400点。而就在5个月前，它的位置还是在3000点以上。

当然，股市的这种下跌并非没有理由。简单来说，不断走高的物价和持续收紧的宏观政策，是制约股市上行的最基本因素。也因为这样，在相当长的一段时间，投资者对于大盘的下跌，虽然很不愿意看到，倒也并不感到意外。

不过，进入9月份以后，人们发现股市下跌的理由似乎是在慢慢减少，反过来筑底反弹的理由是在增加。举个例子来说，在8月份，物价上涨的势头得到了抑制，而根据各种数据判断，在后几个月将会继续回落。另外，上半年那种高频率的政策调控，在下半年已经不再推行.敏感的投资者还发现，8月份以来银行间同业拆借市场的利率出现了下降的趋势。这当然不能解释为银根松动了，但至少年初以来银行资金极度紧张的局面在缓解。所以说，虽然现在通胀仍然处于高位，调控的大格局也没有变，但确实可以说市场环境最差时间正在慢慢离去。所以，股市存在筑底反弹的机会。

无疑，上周末公布大盘新股将集中发行的消息，对市场产生了不小的打击。虽然说，发行大盘新股并非新的利空，而是大家早就知道的，但问题在于人们原先以为时下行情低迷，因此大盘新股会推迟发行。而现在这个预期落空了，积极性受到很大打击。于是也就有了周一开盘后的大跌。

问题还在于，此间原本走势还相当不错的欧美股市，由于政府刺激经济与救援危机的措施没有得到认同，同时对经济停滞的担忧增加，以致股市暴跌。而这种下跌又传染给了境内股市。大家都知道，境内股市的一大特点就是在境外股市涨的时候，基本是不跟的。而如果境外股市下跌，则马上跟着下跌。出现在本周四和周五的股指下跌，虽然有各方面的因素，但最主要的还是在于投资者对后市的信心不足，这种不足既因为扩容太快等，也与境外股市下跌有关。就这样，筑底行情破产，股指迭创新低，大盘在无奈中又下了一个台阶。

不过，在笔者看来，尽管现在市场环境很严峻，但与前几个月相比，毕竟是要有所好转。而就股价来说，则是跌得相当多。所以，无论从什么角度来说，很多股票的估值优势是明显的，而这正是支撑大盘止跌的一个重要依据。再说了，从历史来看，每次大盘新股发行，都是给股市带来震荡的，而如果是在股市处于高位时，那么很可能会导致大跌。而如果是在股指处于低位时，那么则会导致行情的逆转。去年7月份，农业银行发行前股市大跌，但到了发行结束后则是强劲反弹。当然，如今的情况和那时已经有了很大不同，所以人们也不能照搬当年的经验。但是，应该说现在市场内外，导致股市继续下跌的理由确实不那么多，相反支持反弹的理由却并不少，而其中最主要的理由就是股市已经超跌了。

鉴于进入10月份以后，通胀有望进一步得到控制，而各方面的政策也会趋于明朗，这个时候也许就会有更多的反弹机会出现。因此，现在这个时候，投资者应该是要树立信心。虽然行情很难熬，但是挺过去了，就会看到希望，就会迎来转机。 （作者为申银万国证券研究所市场研究总监、首席市场分析师）