尽管端午“小长假”期间外围股市表现抢眼，但A股在节后的首个交易日里却是高开低走。与此同时，沪深两市成交低迷，沪市的交投再度不敌深市。周五指数更是如阿根廷对韩国的足球一样，尽管有抵抗，但还是无法抗拒指数下挫带来的恐慌，市场人气继续维持在低位徘徊震荡。总体上来看，目前A股的估值水平逐步趋于合理，但另一方面市场对扩容和政策利空始终心存担忧，大盘的筑底过程注定将充满反复。

盘面上观察，目前沪深两市存在非常巨大的结构泡沫，比如创业板目前市盈率仍然高高在上，后市存在较大的价值回归要求。另外，机构选择的防御板块如医药、零售等板块，前期相对银行、化工等出现一定的溢价还属合理，但在银行等板块市盈率大幅下调的环境下，这些板块的估值就显得明显偏高了。因此，下阶段可能进入强势股补跌阶段，也许指数由于银行等低市盈率板块的支撑跌幅可能不大，但创业板和一些目前仍在高位的板块回调的力度不容小视，热门股的补跌将重挫人气。5月份的经济数据，如绝大部分专业人士所预期，CPI数据再创新高，显示通胀迹象明显，加之部分地区房价依然高企，预计房价抑制政策短期不会轻易退出，因此投资者的担忧不无道理。宏观经济上，今年经济形势也非常复杂，既要调整经济增长结构，发展新兴产业，同时还要抑制通货膨胀，难度可想而知，投资者可适度谨慎，但不宜过度悲观。沪指自4月中旬回落以来，跌幅已超20％，技术性反弹的需求较为强烈，今日受阻于20日均线，显示反弹的基础还需要巩固，政策面也需要配合，短期因大盘的估值已经相对合理，大幅杀跌的空间或将比较有限，但要展开较大幅度的反弹，还是有待政策面的配合。

从沪指60分钟K线指标来看，目前指标位置处于相对低位，周五出现盘中大幅急跌的情况，可能短线超跌引发反弹。因目前沪指依然运行在日线下，因此，即便出现短线反弹，投资者也不应轻易杀入，而是继续选择空仓或者轻仓，等待日后做多机会的来临。从周四、周五的盘面来看,金融地产等权重股表现较强，指数波动幅度并不大。但前期保持强势的一些板块开始有明显补跌迹象，如估值水平较高的医药生物行业指数、创业板指数大跌，部分股票触及跌停。从历史上看,强势股的补跌，往往意味着指数进入到一轮调整的末期。当其它绝大部分板块完成急速调整之后，市场短期已经难以找到做空的动力，惟有在估值水平较高、前期调整幅度较小的强势板块上寻求做空筹码。这也从另外一个侧面反映出，当前空方的能量已经进入到最后的宣泄阶段，一旦强势股补跌过程结束，市场中所有的板块就将完成一轮完整的调整，股指有望进入到多空逆转的阶段。所以目前短期内的缩量震荡还是属于行情筑底的过程中，考验的只是投资者心理上的承受能力。

从中长期来看，发展战略性新兴产业是我国经济长远发展的重大战略选择而现阶段是我国进行经济结构战略性调整的关键时期，一系列超预期的产业政策扶持有望逐渐出台并落实，其潜在机会仍然值得投资者关注。

(宁波海顺 李金方)