上周两市接连刷新年内低点，个股普跌之后区域性题材逐步活跃两市，二、三线类超跌地产股带动深成指初步回稳，但上证指数明显受制五日均线压制，两市量能较前期明显缩减。在指数超跌反弹、多数个股翻红同时，伴随股指单日振幅加剧，市场仍难以呈现快速回复的势头。我们认为，当前市场仍处于探底阶段的观察期，从短期影响市场的因素考虑，来自政策调控高峰期的压力、新股破发及中签率提高、一线权重股的分化走势、市场人气短期难以恢复、外盘震荡等因素，市场就此形成趋势转变的条件还不成立，对于投资者而言，耐心等待市场趋势的确立，操作上过于急切并不利于风险的控制。

货币政策和房地产政策挤兑短期市场反弹的延伸空间。陆续出台的房地产紧缩性调控、整顿地方融资平台、收缩基础设施投资以及严控信贷等一些政策，“政策叠加”的负面效应初步显现。据以往经验看，6月份政策调控的力度有所减弱，前期各项措施在地方细则逐一落实的过程中，调控效果的监控期也会随之来临。且欧债危机加剧全球经济复苏的根基动摇的同时，国内经济所面临的“两难问题”已有显现，以紧缩政策应对经济过热的物价指数上升、中小企业所面临的原材料压力，随着“经济二次探底”预期的升温，随后加息、上市公司盈利预期的下调等对资本市场的不利隐患将会凸显。在此之前，市场宏观因素不稳定性而至的疑虑，对于前期溃散的投资者信心恢复将会形成极为不利影响。

市场方面，上周上市8只新股首日5只破发，这一现象表明当前市场对于过高发行市盈率仍持纠正态度，较高估值个股的股价修正会跟随市场中期调整步伐持续进行。与此同时，新股申购中签率屡刷新高，粗略计算，3—5月新股申购的中签率平均为0.54%、0.76%和1.05%。打新资金参与热情呈现急剧下降的势头，这实质上是对当前市场弱势格局的直观反映。进入本周，农行将于5月25日(周二)上IPO初审会，农行发行价格和随后二级市场中签率情况，将会是判断短期市场强弱的又一着眼点，作为IPO大单上市的商业银行，农行上市窗口的消息确定亦会给短期市场带来不小震荡。

观察上周盘面，随着5月期指交割日的到来，市场探底阶段做空期指的动力明显加剧A股震荡幅度，仅从上周五沪深300指数的波动情况来看，单日指数振幅就达到122点。板块指数方面，银行、保险、房地产指数暂时止跌，指数继续快速收复5日均线的支撑力度仍显欠缺。一线权重股对上周盘中指数翻红起到良好推动作用的同时，我们也观察到，银行、保险股中前期走势较为稳健的中国银行、中国太保接连补跌，说明当前市场股价结构性调整的迹象并未消退。此外，上周两市超跌反弹缺难以突破1500亿的成交量水平，两市成交合计难以突破底线水平，市场参与热情难以激发，那么反弹空间及高度的成功性就会大打折扣，本周初密切关注沪指对5日均线的能否有效收复。

综合来看，尽管持续下跌的市场盼望久违的技术反弹，但上述来自于市场本身的信号尚难验证近期市场可交易性的增强。我们不妨暂时适度放大前期看待两市的悲观情绪，耐心冷静等待影响短期市场的不利因素逐一消退。对于投资者而言，这一过程中有效设立短线参与的停损价位及严控仓位比重同等重要。

（⊙西部证券 黄铮）