这几天市场行情变数很大，加息和升值的预期相继而来;到底这些预期产生的过程与脉络是什么?这些预期未来又会对市场产生哪些重要影响呢?本文就试图从消息的来源进行分析，争取给大家一个合理的答案。

关于加息在前面的文章曾经进行过分析，这个预期主要产生于温家宝总理在全国人大所作的政府工作报告，其中明确了全年经济增速、物价水平和新增贷款的政策目标。虽然上述目标完全在市场预期之内，作为政府预期目标正式公布后，仍然会对市场心理造成某些影响。例如，当实体经济的运行偏离以上政策目标时，对于政策调控的预期将由于政策目标的公布得以加强。而近日央行行长周小川的讲话中，也特别强调了在实行适度宽松的货币政策的同时，也要高度关注通货膨胀的变化，管理好通货膨胀的预期，在保持经济平稳较快发展和防止通货膨胀两者之间进行权衡。此外，央行副行长苏宁表示央行正密切监视物价走势，将在适当时候使用加息手段，这是今年监管层关于加息的首次明确公开表态。这种表态可以解读成加息将提前的征兆。近期即使不加息，管理层也会用其他方式来调控流动性，比如提高准备金、发行央票等手段;而当通货膨胀到达一定水平的时候央行应该会果断加息。

下面再说一下升值的预期产生过程。在两会期间已有多位政府高官表达了人民币汇率维稳之意。高层如此频繁地重申维稳,可能意味着短期内人民币汇率仍会与美元保持基本稳定。

高层频频传递维稳信号;3月5日,国务院总理温家宝在政府工作报告中指出,今年将继续完善人民币汇率形成机制,保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定。随后,在3月6日央行等四部委的新闻发布会上,央行行长周小川表示,中国现阶段所实行的人民币汇率机制应该是有管理的浮动汇率机制,但是,这不排除一些特殊的阶段。2008年底以来人民币再次和美元挂钩应被视为特殊时期的特殊政策,而从非常规的政策中退出回归到常规型的经济政策,时机的选择需要非常慎重。不过就在昨天易纲在回答记者提问的时候语气似乎有所松动，易纲说：“这个问题温家宝总理和周小川行长已经讲得很清楚了。这个问题不仅像你说的，俄罗斯的意见和美国的意见不一样，实际上在中国内部，在不同的行业、不同的群体、不同的地区，大家也有不同的意见。总的来说，中国一直在实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制。各种意见以及市场上对供给和需求各种不同的判断都要在市场上去交流，由市场决定未来的走势。总体上，我们会不断地完善人民币汇率的形成机制。在这个过程中，要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”。其中最关键的话是由市场决定未来走势的表态。这一点信息被市场解读成人民币可能出现一定程度的浮动的信号，同时产生了昨天地产股的突然上涨。这个趋势能否持续呢?我认为这种由消息的引发的上涨一般不会太持久，但是我们还是要一颗红心，两手准备;为人民币可能升值所产生的投资机会做好准备。

结论，关于加息预期，市场的心理和流动性显然受到了影响。从去年下半年以来市场虽然很活跃，但实际上都是结构性的板块机会，整体市场尤其是其中资金需求量比较大的蓝筹群体基本上没有什么上涨，这从另一方面也证明了实际上市场的流动已经处于相对收紧的状态，而近期的市场调整也是和这些预期有关的。而升值的预期则是一个典型的突发消息的引导炒作，这个方向不确定性大;所以我认为近期市场大幅走好的可能性很小，最多是维持一个震荡走势，不排除调整的可能性。我们要对近期地产股的活跃保持谨慎。

《人民币如果升值将带来哪些投资机会》中说道：“人民币升值对于我国经济发展有利有弊，主要通过两种途径对不同行业产生影响。一是因人民币升值所导致的资本成本和收入的提升将在长期内改变我国的经济结构，重新赋予行业不同的成长速度，并使不同行业的企业业绩出现分化。二是人民币升值在短期内改变行业内企业的资产、负债、收入、成本等账面价值，通过外汇折算差异影响其经营业绩。概括而言，人民币升值将对进口比重高、外债规模大、或拥有高流动性或巨额人民币资产的公司是长期利好;而对出口行业、外币资产高或产品国际定价的行业冲击较大，如有色金属、电子元器件、家电、部分农产品以及纺织行业等。

人民币升值对于A股市场总体属于较为重大的利好。在人民币具有升值预期的背景下，必然吸引投机资金的快速流入，从而推动股票和房地产市场资产价格的快速上涨，日本、泰国和我国台湾地区都经历了这样的过程。

哪些板块具有投资机会?

人民币升值受益板块主要有航空、客车、化纤、塑料、造纸、房地产等。下面试作简要分析：

航空：由于航空公司的外汇收入比重小，同时普遍拥有巨额的外币债务，一旦人民币升值将带来比较大的汇兑收益。另外，人民币升值会导致航油、航材的成本相应下降，实质性利好效应相当突出。因此，每当谈到人民币升值，航空股便风生水起。重点关注南方航空、等。

房地产和基础设施：作为非贸易的不动产行业，升值将全面提升国内地产资产价值，同时会提高机场、港口、铁路、高速公路这类基础设施、基础产业的投资价值，重点关注万科、招商地产、金地集团等。

金融：主要包括银行业和证券业，属于经营货币和资本业务的资金密集型行业，由于具有较好变现能力和流动性，属于高人民币资产的行业，因此将吸引国际资金大量流入，从而受益。关注浦发银行、海通证券等。

造纸：该行业的主要原料进口比例很高，主要包括进口木浆和进口非纸浆，两种分别占到了我国纸浆消耗的15%和16%，而在新闻纸方面所用的进口废纸所占比例更高，因此，人民币升值将使得造纸行业，特别是以新闻纸为主的相关企业的原材料成本有较大下降，同时，造纸行业的定价基本是由国内的供需情况而定的，人民币升值使其利润水平将有一定程度的提高。关注晨鸣纸业、凯恩股份等。

化纤/塑料：化纤产品市场主要位于国内，产品价格由国内定价，而PTA等化纤原料50%以上需要进口，并且PTA等原料占化纤产品成本的比例在60%以上，同样，塑料制品价格同样由国内定价，而PVC等化纤原料40%以上需要进口，PVC等原料占化纤产品成本的比例在70%以上，因此，人民币升值将会较大程度降低化纤和塑料行业的生产成本，从而使得行业利润有一定幅度的提升。关注山东海龙、紫江企业等。”

(恒基投资)

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