银河证券:弱势继续上演 采取防御策略
银河证券研究所策略小组
本周是2月份的第一个交易周。市场资金面的压力始终存在,外围市场波动风险加大,加上2月份横跨春节长假,对外围市场和国内政策预期的不确定性将使投资者持谨慎心态。在政策面调控放松信号出现之前,预计市场难以出现强劲反弹,调整风险依然存在。在投资策略上,建议仍然以防御为主,控制好仓位,可关注商业贸易、食品饮料、旅游、航空、造纸等行业。
其次,新股上市分流二级市场资金,全年股权融资近8000亿元。从短期来看,2月份新股上市分流资金超过200亿元。由于一、二级市场资金具有不同偏好,我们认为新股上市较新股发行对市场的负面冲击更为严重,前者完全是对二级市场资金的分流。目前已经募集完资金等待上市的股票有14只,包括中国一重（实际募集资金116亿元）、二重重装（实际募集资金26亿元）等大中盘股,还有11家上市公司已提交招股说明书,即将开始募集资金。两者合计预计将直接分流二级市场资金200亿元以上。从全年来看,中央经济工作会议明确提出要提高直接融资比例,这将成为各相关部门的指挥棒。在银行信贷能力受抑制的背景下,2010年资本市场将承担更大的历史责任,我们预计全年股权融资近8000亿元,大大高于2009年。
关注政策预期缓解因素。2010年伊始,一系列调控政策远早于市场预期出台,令投资者措手不及。先是一系列房地产市场调控政策出台,紧接着是上调存款准备金率和信贷控制。这表明量化宽松政策已经开始退出,调控政策预期已经成为制约市场上行的主要因素。
我们对政策节奏的判断是:二季度是调控政策推出的高峰期。在调控政策早于市场预期推出的情况下,对政策出台节奏的判断成为影响市场预期的核心因素。通胀和物价走势仍然是央行进行货币政策决策时最重要的变量,我们认为全年PPI将呈现前高后低走势,高点出现在3-5月;CPI呈现两头低、中间高的走势,高点出现在6-7月,因此二季度有可能是紧缩政策推出的高峰时期,上半年紧缩政策的预期都会存在,而在一季度这种预期最为强烈。
关注影响国内调控政策预期的两大因素。虽然我们认为调控政策预期将在今年上半年一直存在,但是政策推出的力度和时间点具有颇多不确定性,我们建议密切关注影响国内调控政策预期的两大因素,包括国际大宗商品价格阶段性下跌减弱国内通胀压力,以及外部紧缩政策减弱内部紧缩压力。一旦这两方面成为现实,国内紧缩政策的预期将明显减弱,从而带给A股市场正向推动力量。
此外,我们认为国际市场信用、政策风险将增加市场变数。宽松货币政策的后遗症——超出警戒线规模的公共债务引发担忧,给市场带来阴霾情绪,大宗商品、股票等风险资产相继遭到抛售,资金再次涌入美元、国债市场。此外,奥巴马政府针对金融业的提案,也给美国银行业盈利前景带来一丝隐忧。信用及政策风险等负面因素将令市场风险偏好下降,加之此前积累的过多获利资金,预计短期海外市场将继续调整。
