2010年市场热点断想：七大投资主题值得关注

七大投资主题值得关注——关于2010年市场热点及行业的断想

上期我们谈到对2010年市场变化的一些想法，这次重点谈谈对于市场热点与行业的判断：

断想一：目前普遍寄予良好预期的是低碳经济。

这肯定会是一个长期炒作题材，但必须区别对待。这个题材类似当年纳斯达克的互联网题材，我们可能无法预测未来互联网的潮流在哪里，下一个应用热点是门户、短信、检索还是游戏等，作为一个快速变动的行业，企业自身的变数非常大。另外，好的概念要依赖于企业真实的成长，因此，对于这个板块，输变电或者说智能电网、节能减排、新能源类的部分个股可能受益于基本建设的扩张，同时具有一定的相对竞争优势，将有比较坚实的炒作基础。总体上必须寻找产业链内率先形成突破、毛利率较高、具有真正业绩增长潜力的品种。

同时我认为明年一季度概念性股未必有太好的表现机会，它们更好的活跃时机可能是在三季度以后的指数调整期；即在第一波炒作后有较长的冷却期，在这个阶段可以寻找到心仪的优质品种，同时市场进行的可能是反周期炒作，即所谓牛市炒成长，熊市炒概念。

断想二：地产板块可能超预期。

目前研究员对于地产板块在2010年、2011年的平均成长预期是30%至40%左右，同时对于整体上市公司的利润增长预期为28%。我个人认为地产板块从可观测的销售价格和库存情况看，完全有可能超过预期，尤其是二三线地产股。原因在于它们往往通过借壳上市，同时分散在中小城市，因此之前没有充裕的资金实力进行土地扩张，而是致力于开发存量的土地资源，这样他们手中的存量土地成本比较低，在现行价格水平下，销售能够获得极高的毛利率。同时，二三线地产股的扩张愿望非常强，这样有能力在行业景气和股市景气的高点尽快释放业绩，以进行再融资，同时分配现金的愿望不高，而是热衷于股本扩张方式。未来的两个季度内，由于库存量只能够供应6至7个月的现房销售，房地产价格上涨仍然是大概率事件，由此产生的预售款将有力保障房地产公司今后两年内的业绩释放需要。作为通胀前期受益较大的板块，频发的业绩利好使之可能成为第一季度资金流向的热门板块。

投机这个板块的风险主要是政策的不确定性，短期价格过热会提振市场炒作信心，但同时也易使政策调控措施提前。目前主要的预期是2010年第二季度或第三季度可能存在地产方面的政策调控，刺激地产销售的信贷政策可能退出。

断想三：以银行股为代表的大型蓝筹股。

个人认为受制于总能量水平，可能在2010年一季度都会是转而不换的行情。但不排除个别品种脉冲性表现，也主要集中于中小市值的品种，如宁波银行（002142）、中信银行（601998），以及传闻有资产注入来实现权证再融资的中国石化（600028）、石化CWB1（580019）等。

我认为，2010年既是正式进入全流通市场的关键一年，也是估值规则与国际市场开始全面接轨的一年，我们完全有可能渐渐适应较低的AH溢价或者大蓝筹的AH负溢价水平，以及开盘就破发的市场状况。原因是市场规模扩大以后，我们无力在全局水平上支持一个较大的泡沫；同时银行股存在两个问题，市场对于贷款扩张期即为景气高点的担心始终存在。如果预期银行股的ROE将下降，那么估值水平难以提高；另外资本充足率约束使银行有强烈的再融资需求。但反过来，在局部区域的泡沫化现象有可能扩大，例如创业板就属于高市盈率发行，再高开高走的自我强化。目前不清楚这种后泡沫时代会出现在何种板块或概念，但首季出现流动性复苏是个大概率。

断想四：重组类题材是永远的炒作主题。

尤其是不同市场主体的资本意识萌发之后，有可能将优质资源以不同方式注入来提高总市值，从而事实上降低市盈率。一方面是由于地方政府保就业、银行保债务回收率的需要；另一方面，则是此类交易往往能够在相关的审批链上都能够利益均沾，因此从上到下地推动力比较强劲。同时，我们也关注到一些上市公司主动开始运用资本手段进行并购整合，这是全流通市场下产业资本介入的积极现象。

在目前的国情下，重组类个股有可能成为全年贯穿的一条炒作主线，类似摘帽、高送配等支线也有可能活跃，可以将其作为一季度行情中的基本标准配置，但对应的主要是中等市值以下的个股。

断想五：重新审视基建类个股的价值。

由于4万亿大基建以及区域振兴计划的存在，基建类个股可能随着计划的梯次推进，开始释放订单和产能利好，类似区域性的水泥股、轨道建设相关的个股等。另外一个原因是它们长期滞后于大盘，有可能配合基本面利好而重新被市场挖掘成长性价值，这也符合风水轮流转的中国传统哲学。

断想六：另外一些关于通胀的支线。

目前对于通胀的中期预期是具有一致性的，有色股传统上被视为通胀股的标准配置，但一是累积涨幅过高，可能已经透支了通胀预期；二是美元的转强对它们相当不利。反而是通胀类的其它支线可能获得更好的炒作机会，例如农业、化肥和化工。2010年必须重视与农村消费相关的产业，除了其在产业振兴中的地位，农村的刚性需求在低端消费品中持续上升迹象明显。

断想七：2010年的再融资活动会相当活跃，同时也提供了丰富的市场机会。

目前的再融资大量通过增发方式进行，同时再融资公司需要保持一定的分红条件作为前提，因此提供了大量炒作机会。在此期间，上市公司会乐于释放一些利好和大方的分红方案，以维护较高的股价。实际上，在2009年12月份表现较好的一些中小盘绩优股如丹化科技（600844）、歌尔声学（002241）、宏达新材（002211）之类往往与再融资相关，机构加仓维持盘面也正是认同此类个股的投资逻辑。（作者系淘股吧高级研究员）

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