直到明年二季度前，股票市场所处的宏观背景一直是“强劲复苏+温和物价”，在这个框架下，我们同意市场的主流观点——“底部抬高，震荡向上”；短期内需等待更为明确的投资信号，A股加速上涨后斜率可能放缓甚至不排除暂时性走弱，不过这并不构成大幅减仓的理由。风格上可适度转向稳定性强的大市值股票，本周仅选择钢铁和保险行业讨论。

主题投资风靡

上周A股做多动能非常充沛，周一低开高走将欧美不利影响消化殆尽，后续几个交易日市场完全进入“主题投资”时间：巴菲特投资铁路公司引发交通运输板块活跃，迪士尼乐园、抗甲流、物联网、低碳概念此起彼伏；不仅如此，海南和新疆板块股票，也因预期出台区域性政策受到资金的热烈追捧。全周来看，受到题材股提振明显的交通运输、餐饮旅游分别上涨了9.07%和9.06%，涨幅最大。

部分题材股上涨源自“保增长”后的“调结构”：一是生产方式革新，以物联网、低碳概念为代表；二是经济发展模式从生产向消费倾斜，人均收入超过3000美元后经济结构将不可避免发生变化，代表题材是迪士尼获批和海南国际旅游岛；三是地域发展从东西部向中西部深化。我们认为这些主题均具备一定持续性，投资者可在退潮以后仔细甄选。

上涨斜率将逐渐放缓

在全球化的视野下，我们作出A股加速上涨难以持续和斜率将逐渐放缓的判断，因为无论国外还是国内投资者，都将等待更明确的投资指引：对国外投资者而言，“超级议息周”并未提供更多信息，套息交易工具美元还将维持低位震荡，美联储下一个议息窗口（12月16日）前谨慎心态将更加明显；对于国内投资者，12月的中央经济工作会议细则很大程度上影响2010年布局，预计11月中旬以后资金风险偏好将逐渐下降。

更重要的是，已经度过估值扩张阶段的股票市场目前越来越依赖经济预期，而人造需求刺激的加速复苏过程已经结束，市场自发式恢复往往充满曲折性，反映在股票市场上就是震荡。从中美两国最近公布的经济数据看，环比增速的峰值已经过去，风险资产将结束“飞速快涨”进入“震荡慢涨”阶段。

但从操作策略上讲，我们认为不必过于谨慎。由于明年二季度前“强劲复苏+温和物价”的宏观背景不会变化，这就基本可以推导出以下两个结论：首先，业绩支撑的底部比较扎实，估值合理的情况下股指向下空间有限；其次，不论是业绩增速还是流动性今年已经明朗化，预计主流资金的视野已经从今年延伸至明年，短期波动不会对决策构成较大干扰。因此即使短期内果真出现调整，我们也不认为是减仓信号，反而是调仓布局的好时机。

风格适度转向大盘蓝筹

上周各式题材股炒得如火如荼，但这恰恰提醒我们关注点应该逐渐转向大盘蓝筹。我们一直跟踪的市场风格偏好系统显示，资金对上证50指数成分股的偏好已经接近三年最低点，风格转换可能性正在加大。实际上，笔者近期与部分基金交流，也有投资人认为，今年以来大盘蓝筹公司的相对估值水平以及相对回报率这两项指标与市场整体水平相比存在较大偏离，预计未来这种偏离将会得到修正。

从行业上看，我们更看好银行、保险、钢铁和石化双雄。必须说明的是，选择这些行业与我们认为市场上行斜率放缓并不相悖，“相对跑赢”和“稳定性”这两个指标促使我们作出决定。

[责任编辑：maelzhang]