市场正变得更加有效

国泰君安证券研究所：自从8月初调整以来，投资者普遍感觉趋势难以把握，热点切换太快，研究很难做。为什么投资者觉得难做呢？抛开市场震荡走势的影响，我们认为市场正在变得更加有效——向有效市场靠拢，这也使得机会的捕捉更难。效率提高的动力有三：其一，信息传递效率更高，如更多的卖方研究员和销售，还有期货市场的价值发现功能。其二，政策，美元等难以预测的变量，可以视作外生变量。2009年8月货币政策调整以来，外生变量对投资者预期的影响力急剧上升（之前被忽视）。但外生变量实在难以预测，国庆后房地产股的走势就是一例。最后，投资者也比以前聪明了，越来越多的机构投资者进入市场，而且投资者经历2006-2008年周期的洗礼后更有经验，这进一步缩短了很多投资机会的时间窗口。

以上三点变化对所有投资者都是挑战，未来战胜市场也越来越难，我们的建议是寻找业绩增长确定性：1、规避政策的不确定性，12月初的中央经济工作会议定调后，无论会议精神如何，政策的不确定性将消除，会议之前强周期性板块机会有限，对市场也不宜太过乐观。2、逆向思维，加强研究有分歧的板块，如钢铁，地产，银行等，做好情景假设，从中发掘大的beta。3、选股方面，一方面寻找主题性、事件性投资题材，如并购重组、反倾销等，作为阶段性博弈，另一方面，增强自下而上选股，寻找成长稳定的个股，绕开政策和美元波动的干扰。

近期主题投资机会较多

光大证券： 周三两市股指保持小幅震荡整理，均创下自9月份反弹以来的新高。我们认为，在业绩恢复性增长的情况下，市场人气已经开始好转，股指在个股轮动的带动下正逐步走出8月份以来的箱体顶部。

从历史实证来看，由于三季报公布完至年报公布期间时间较长，这一时期的主题投资机会相对较多，个股炒作的特征较为明显。同时考虑到权重股经过6、7月份的炒作后，仍有相当数量的套牢筹码，因此风格指针偏向主题投资的概率较大。

总体看，在股指站上前期箱体顶部后，技术形态的修复有利于人气好转，在业绩增长的背景下，短期市场有进一步冲高可能，但随着股指冲进成交密集区，反弹过程中仍可能出现反复。

市场缺乏持续上升动力

平安证券研究所：我们认为，如何退出此前的经济刺激措施，逐步回收流动性，很大程度上成为未来一段时期各国经济和全球资本市场所不得不共同面对的问题。这很大程度上成为未来包括A股在内的全球股市所面临的主要风险之一。

我们认为，11月份A股市场的机会更多属“跌出来”的机会——一方面，经济以及上市公司业绩的持续改善和预期，使得市场存在较为扎实的“地板”。另一方面，宏观政策面所面临的诸多不确定性，以及经济表现难以给市场带来更多超预期的刺激，使得市场缺乏持续上升的动力。而对收缩流动性的担忧以及宏观政策所面临的摇摆，都可能使得市场出现阶段性恐慌。基于上述判断，我们认为11月份A股市场的较优策略当属“低吸高抛，波段操作”。

震荡向上趋势短期难改

中国银河证券研究所：我们认为，国内企业基本面的改善和上市公司业绩的不断提升，将是推动市场上行的坚实力量；同时，创业板上市后有资金回流主板市场，也改善了主板市场的短期资金面情况。虽然市场在供给方面有一定压力，在一定阶段会给大盘带来一定震荡，但不会改变整体震荡向上的趋势。

在投资方向上，随着奥巴马即将访华、下月哥本哈根会议召开、中央经济工作会议政策方向的确定，年底前将进入政策出台密集期，建议投资者一方面关注业绩增长确定板块个股，同时关注政策导向确定的板块与个股，如低碳经济、智能电网、物联网板块中基本面较好的个股。（成 之 整理）

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