摩根大通董事总经理兼中国证券和大宗商品主席李晶近日表示，A股虽然短期呈现震荡格局，但流动性充裕、经济复苏信号明显、企业经营环境不断改善、民间投资日益活跃等因素，将继续推动市场上涨。

存款活期化提供流动性。李晶预计，下半年整体新增贷款与上半年相比将会放缓，但对实体经济的影响应该有限。尽管整体新增信贷将减少，但主要支持投资的中长期贷款增量将维持较高水平。7-8月，到期的短期信贷平均为1816亿元，把平均新增信贷减少至3832亿元，跟上半年的平均12278亿元相比，大幅减少68.8%。但从中长期贷款看，7-8月平均新增信贷为5480亿元，比上半年的6673亿元平均只减少17.9%。

李晶认为，上半年天量新增信贷导致银行存款强劲增长，为下半年企业及政府的资金需求打好了基础。前7个月，企业及政府的新增信贷为6.3万亿元，其中相当大的部分可能回流到银行，成为定期存款。今年1-5月，广义货币供应（M2）的增长速度一直比狭义货币供应（M1）快7-12%，表示新增货币供应可能流入定期存款。但自6月起，广义货币供应（M2）和狭义货币供应（M1）的增速差距明显缩小至3.7%，7-8月的增速差距更进一步减少2.1%和0.8%。

此外，李晶指出，外管局出台QFII新规，计划将单家QFII的申请投资额度上限由8亿美元增至10亿美元，并将养老基金、保险基金、开放式中国基金等中长期QFII机构的投资本金锁定期大幅缩短至3个月。放大海外资金进入中国的规模，更加彰显政策全力以赴促进国内股市稳定的态度。

民间投资将成持续复苏关键。李晶表示，民间投资将会成为下半年整体固定资产投资增长和经济持续复苏的一个决定因素。

统计显示，1631家上海及深圳证交所上市公司的二季度利润，较上年同期下降14.6%，跟第一季度下降25.8%相比出现明显改善；第二季度净利润达到4848亿元人民币，较2009年第一季度增长36.3%。2009年第二季度央企利润下降20.9%，2009年第一季度的降幅为26.2%。第二季度工业企业利润同比下降21.2%，第一季度降幅为22.9%。上述数据的背离表明，从政府财政刺激计划与放松货币环境中受益的国有公司在A股中的权重更高，另外一个因素是上市公司拥有的资产与其母公司相比质量更高。

李晶指出，尽管侧重基础设施投资的积极财政刺激计划在上半年发挥了突出效果，但房地产市场下行趋势的逆转及其对更广泛需求的影响，将会成为刺激未来经济增长的关键因素。历史上房地产投资占全国固定资产投资的比例为25%，2009年6月该比例下滑至21.3%，但随着新建项目的开工，该比值预计将上升。事实上，7月份的在建施工面积已经从2008年11月的-11.4%增至12.9%。

看好银行以及上游能源。李晶认为，A股市场经过8月大幅回调后，估值更具吸引力。现在，沪综指成分股的动态市盈率平均水平为22.6倍（截至9月15日），市盈率仍处于历史平均水平。考虑到09年三、四季度企业业绩将有所改善，目前的估值仍具有较大吸引力。

基于持续向好的宏观经济数据和不断改善的企业经营环境，李晶认为目前有一些行业存在投资机会：首先是银行业，其次是上游能源行业，另外还有将受益于通胀的食品行业。李晶认为，2009年和2010年，中国银行业利润值得期待。今年以来，受适度宽松货币政策和4万亿经济刺激计划的引导，我国1-8月人民币各项贷款增加8.15万亿元，同比多增5.04万亿元。数据显示，二季度末，全部上市银行的上半年税后利润为2232.58亿元，同比小幅下降3％，好于此前市场预期。第三、四季度，银行业绩有望继续向好，将主要受益于净息差的触底回升。

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