周四的市场在消除了百亿融资事件的心理影响之后，随着多头资金的撬动，以军工、电子、通信、低碳概念等板块在复苏和政策的催动下揭开了价值重估的投资嫁接。而海西概念、世博概念、物联网概念等题材的叫嚣也在一定程度上维护了市场的有效性增量上扬。沪市单边成功站上1800亿元的成交量诠释了阶段性视点持续强调的结构性升温。从消息面上来看，温家宝讲话强调财政政策和货币政策不变；央行副行长苏宁表示，下半年至明年都将继续保持适度宽松货币政策；银监会等六部委发布金融支持服务外包产业发展若干意见等政策性表态对“维稳”行情的发展起到直接的触动作用。而今日创业板首批7家审核全部通过所带来的政策性倾向高科技行业发展投资契机有望在二批审核中升温。在流动性持稳以及热钱等系列资金的填充，成交量的持续性稳定突破将加速国庆前的资本运作激情。那么如何把握结构性机会的低吸，这里重点剖析如下：

一、发改委：保证成品油气稳定供应

发改委17日下发关于《进一步做好建国60周年庆祝活动期间煤电油气运保障工作的通知》，要求各相关部门加强组织协调，保证成品油、天然气、液化气稳定供应。各石油、天然气、液化气生产经营企业要密切跟踪市场变化，加强运行调节和产销衔接，通过提高产量、增加储存、调整产品结构、加强资源调运等措施，坚决查处囤积居奇、哄抬价格等违法行为，保障煤电油气运国庆期间供应和经济运行平稳有序。在新的国际油价联动机制下，年内国内已第四次上调油价，而在此背景下，国际能源署上调了全球以及中国今明两年的原油需求量，其中，在改变单独依靠原油的能源结构下，多元化发展或在某种程度上约束油价的过度飙升。但摩根士丹利研究报告近日预测，到2012年美国原油价格将从95美元/桶上调至105美元/桶。需求旺盛下的高油价时代将催促国内的能源结构性改革加速。期间，作为有效替代能源选择的煤炭、新能源等获奖成为市场的主导，而相应的中石油、中石化在油价跨过盈亏点所带来的估值上调也必然支撑市场收复失地。

二、证监会发布券商缴纳投资者保护基金补充规定

证监会17日晚间发布《关于证券公司缴纳证券投资者保护基金有关事项的补充规定》，要求证券公司应严格执行《实施办法》，按照利润表列报的营业收入计缴证券投资者保护基金。这一方面规范券商的自营结构合理化与适度化；另一方面则在创业板推出前完善市场机制，充分体现保护中小投资者利益。这对于目前券商的整体盈利并不会造成本质上的影响，因为该部分资金具有累计抵扣作用，不会增加额外的资本负担。而从当前券商扩张营业网点，抢夺新兴市场来看，后续券商排队IPO所带来的合理估值回归将带来新的投资机会。

三、走出金融危机阴霾 行业复苏加速

全国工商联经济部和中华财务咨询有限公司17日共同发布09年上半年“中华工商上市公司财务指标指数”显示，上半年上市公司中已有18个行业逐渐走出了金融危机的阴霾，其中9个超过08年上半年盈利水平，7个毛利率下滑行业的降幅明显收窄。从细分行业来看，受益十大产业振兴规划以及扩大内需政策扶持和国内外经济形势转暖带动需求回升的食品饮料、家用电器、公用事业以及纺织服装等行业复苏较为明显，而黑色金属及有色金属行业在经过危机的荡涤之后，目前由于大宗商品价格传导机制所撬动的结构性复苏还有待需求回暖的考验。从短期偿债和流动比率指标来衡量，信息服务、电子元器件、房地产排在复苏前三，而公用事业、黑色金属和商业贸易行业则倒数前三。而综合资产周转率、长期偿债能力、盈利能力等来看，多数权重行业已显露复苏迹象。这在相关经济先行指标持续稳定增长的维护下有望掀起市场估值浪潮，重点结合三季报的盈喜做好仓位调整。

四、工信部：钢铁业淘汰落后产能将突出环保标准

结束了涨价周期的钢铁行业，除了迎来了价格的理性回归外，过剩产能的消耗仍成为当前的主要瓶颈。加快落后产能淘汰，突出结构性调整机会的当前，工信部原材料司钢铁处调研员张德琛在17日2009年国际钢市论坛暨中国钢材进出口贸洽会上表示，目前国内钢铁生产恢复较快，粗钢日产保持较高水平，今年8月份的产量增幅是2007年2月份以来最高的，全社会钢铁产品表观消费量今年前8个月同比增长了16%以上。落后产能淘汰将突出环保标准，在行业内增设环保在线监测设施，并由社会进行监督。下一步将重点从环保入手，建立环保在线监测系统，将不达标企业进行定期公布、责令整改；将淘汰落后作为项目审批等的前置条件；将淘汰落后与企业银行贷款、进口铁矿石流向等结合起来；采取经济手段，对落后生产能力实行差别电价、差别水价等政策等四项举措来完善行业的良性发展。近日济南市环保局出台了《济南市全运会期间空气质量保障强化控制方案》要求济南钢铁自9月30日－10月31日，2台70平米烧结机及3台球团竖炉实施停产，其他烧结机和球团竖炉要使用精料，以达省规定标准。成为了行业首例环保型建设企业。从工信部以及商务部近期针对于反倾销事件所作出的决定来看，《钢铁兼并重组条例》预期年内发布，扎实行业的兼并重组。故我们认为，短期的周期性调价将迎来一个平稳的过渡时期，而相对市场上个股的深幅调整后，目前的企稳或将是一个标配时期。

五、外围市场简述

美国商务部周四公布，经季节性因素调整后，8月份新屋开工数较前月增长1.5%，折合成年率为598,000套，增幅不及此前经济学家预期的3.3%。而劳工部报告显示，截至12日当周，美国首次申请失业救济人数减少12,000人，至545,000人。在数据的对冲下，美股主要股指微幅低收。欧洲市场方面，英国央行表示，将视未来几个月需要决定是否扩大量化宽松规模，盘中银行股策动复苏的敏感系数支撑主要股指继续上扬。而大宗商品市场以黄金为代表的短期暴涨品种盘中受到获利盘的制约全线回落。此外，阿根廷生产部16日宣布，将对从中国进口的离心泵、卷尺和注射器等产品展开反倾销调查。在效仿美国政策下，中国的对外贸易短期或将度过一个维权的艰难时期，但从月底的匹兹堡G20峰会主导消除贸易保护主义以及目前中国经济对全球经济贡献率超8%来看，政策性协调终端机制将有望向中方倾斜，对于后期的外贸形势改观将得到有效修复。

中国中冶（601618）（主要公司工程、建筑承保、资源开发、装备制造及资源开发）35亿股将于2009年9月21日上市，10月3188亿股解禁市值近2万亿加上国庆长期假效应，9月的最后一周交易周期市场将显得十分清淡，因此，短期的成交量决定了筹码的交割锁定程度。而从数据上来看，8月外汇占款创出9个月新低，在揭示外围复苏带动资本回流和海外并购风行的基础上，后续的资本结构优化将产生综合市场效应，而人民币升值所加速的热钱潮涌则从QFII的再次抄底意愿显露出来。综合目前的市场从题材的活跃嫁接向估值回归转移，我们认为，当前整体20倍左右的估值水平以及相对于欧美市场屡创新高的滞后性有望得到修复。此外，联合国发布《2009年世界投资报告》指出，2009全球FDI预计下降30%~40%的背景下，中国的对外投资增长了111%，达到559亿美元，对外投资与吸收外资的比例已升为1∶2。充分诠释了当前新兴市场国家和转型国家已成为了FDI的主战场，报告同时强调，中国当前已成为全球最具吸引力的投资地更诠释了当前资本潜入国内的动能。从基本面和流动性的无忧来看，市场中长期向好的趋势不变，而从技术面上来看，由于前期的解套盘迫切涌出，尤其是大小非减持现象的催促，短期60日均线一带仍有拉锯。建议重点把握高抛低吸的调仓换股策略，尤其近日15只基金同时发行，约500亿建仓资金将于下周涌入市场的背景下。

(科德投资 王志坚)

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