上周的市场延续着“微调”的心理不平衡性发展，在市场上稍有风吹草动的时候便倾巢而出，不留余地的吞噬日前数日盘升的成果，而成交量能作为信心的修复标杆，我们辩证来看，上涨无量揭示做多力量谨慎，而下挫亦无量表明了空头犹豫。这也成为了当前胶合状态持续无法有效打破的关键。为什么多空双方都抱着“谨慎观望”的心态呢？这是当前辨别市场后续走势的一个关键性因素。对于矛盾心理解读来看，首先，宏观经济政策方向不改，积极财政政策与适度的宽松货币政策持续、稳定落实的过程中，市场化操作层面的本质转化看到了“紧缩”身影；其次，政策性的频繁披露时效性的滞后在上半年市场经济晴雨表透支上涨基础后，流动性从虚拟金融市场专项实体经济投资过程中留下了真空阶段；最后，“保八”没有悬念的基础上，经济增速三四季度的加强明确，综合提升市场估值不容置疑。综合来看，心理不平衡与经济可持续发展提升市场估值体系的衔接口断链成为当前股指几乎背离走势的主因。因此，在拨云见日的过程中，结合个人投资心理，如何配置，如何去看待即将到来的9月行情呢？今日重点解读如下：

一、贺铿：中国经济健康正常发展可能在美国复苏之后

全国人大财经委员会副主任委员贺铿在第二届中国管理科学大会对中国经济的走势做了概述，认为我国经济走向健康、正常的发展，可能在美国复苏之后。同时指出了当前经济结构的不合理性，在外向型倾斜的过程中，外贸因素决定了我国经济的三个百分点，而内部需求难以弥补这个缺口，另外，上半年统计局数据揭露，投资对于经济增长的贡献率已高达87.6%，在上半年积极财政政策和宽松的货币政策下，政策性投资掩盖了民间原有的潜在动能，使得资金围绕在7.37万亿信贷周围打转。而在居民消费需求缺乏后劲的基础上，贺主任指出，在经济缺少增长的原动力下，经济更有可能出现W型和U型反转，同时他还揭露了W型反转将对经济实体的冲击，借用了温总理在浙江考察时表示，“我们正处在不进则退的关键时期，经济回升的基础还不稳定、不巩固、不平衡，决不能盲目乐观。”强化其主张的根基。综合当前中报披露告捷来看，上市公司净利润二季度环比增长37.36%，其中70%以上的公司实现盈利环比增长的佳绩也说明了在企业改变经营战略的过程中率先斩获希望，尤其是中小企业在政策扶持加码以及投资增长辅佐下二季度盈利72.5亿元，环比增长58.72%。此外，金融服务业(2552亿元)、采掘(806亿元)、化工(413亿元)、房地产(138亿元)和机械设备(124亿元)位列盈利前五名，盈利总额占全体上市公司盈利额83.55%，凸显了结构性复苏在扩展。结合保持经济平稳较快发展的目标，我们认为，复苏正在进一步倾入到国内，随着外贸环境改良之后，转型经济体制在企业间形成共识，多方通过打造产品高精尖提升国内消费结构下，关注消费升级所带来的经济增量原动力补给。

二、发改委1个月内出台4份文件稳物价

8月以来，发改委累计发布了四份关于规范“价格”的文件，涉及水价、油价、液化气等，在强调当前并未进入通胀初期，并预防通缩再度侵袭的过程中，批文的过度集中释放以及作为上一轮通胀标示的农产品价格，尤其是糖业。受印度和巴西两大产糖国的食糖供给紧张以及全球食糖需求强劲的推动，8月中旬伦敦糖市白糖糖期货价格曾创历史新高，ICE糖市原糖期货价格也曾攀升至28年半以来的最高点。国内也随即演化涨价升温，8月29日第二届中国糖业经济30人高峰论坛在杭州召开时，专家预测今年糖业消费有望达1400万吨，缺口达70万吨，这在一定程度上支持目前糖价高位盘踞后再突新。而温总理今日在内蒙古考察抗旱减灾工作时强调，扎实做好各项工作 努力夺取今年农业丰收。这在某种程度上也揭露了在农业政策淡化后政策的关注力度并未衰减。综合目前政策性价格和市场化定价的增速偏离，我们认为，一方面保国内企业生产运营所需的能源价格仍以稳定为主，而挤入国际市场的商品期货或将率先揭开本轮涨价的后半场高峰时期。通过传导机制把“低通胀高增长”的良性循环经济灌输。

三、“再融资 IPO 破发”三敏感探究

自IPO开闸至今，除了审核进程加速外，上市的批量也在聚集，截至目前，21家上市企业累计募集资金713亿元，而四川成渝、中国建筑、光大证券等一批大盘股挤入之后，市场的波动也并未因此而平息，随着今日中国中冶A+H进入招股，9月9日A股进入申购窗口期的进一步紧逼。IPO本轮作为恢复市场造血功能的杠杆似乎在心里层面上成为了投资者的包袱。等待IPO审核列队当前仍有400家，投资者心理的各自杠杆重心的偏移成为了失衡的关键。而与IPO同步进行的再融资事件也借助管理层的放逐加速向市场化倾斜，截至本月27日，通过增发和配股累计融资额高达614.4亿元。但与之相对峙的现象我们亦不容轻视，其中，再融资30%分红新规在目前的执行力置若罔闻，而增发后进入在市场的颠簸中进入破发引发的“套牢”概念更把市场引向了一味“圈钱”的定义当中。金融市场作为衡量一个国家经济强盛与否的国际标准，造血功能的恢复是不可否认的，这在对于当前剔除企业融资困难，尤其是占据国民经济近99%的中小企业的发展樊篱。但对于“单纯”的投资者来说，看的更多的是眼前短暂的利益增长，而非周期性的投资回报，故博弈论在市场中加速演绎着经济增速、信贷增速以及信心企稳等多方面的对峙。综合来看，融资与破发等并没有直接的关联性，在当前市场的荡涤中，清晰的价值投资区域将得到有力的诠释，关注信心抒怀后的成交量能理性回归。

四、G20第三次金融峰会预热 维稳仍是头号议题

9月第三次G20全球金融峰会将在美国东部工业城市匹兹堡举行，而作为峰会的最后预热，G20财长和央行行长将于本周五齐聚伦敦商讨会议的相关主题。而就目前全球经济刚刚在撬开本轮金融危机所酿造的经济风波下，分析人士认为，匹兹堡峰会仍将把刺激经济增长作为重要议题，包括对于未来的退出策略以及危机之后的国际经济和金融改革等中长期问题。其中，曾供职于美联储的标准普尔全球首席经济学家大卫·怀斯在接受上海证券报专访时表示，9月份的G20峰会重点仍将放在刺激经济增长方面，但可能也会泛泛地谈到所谓退出机制的话题。在专家解读会议的前奏当中，我们可以看到两个较为明确的信号：1、退出机制“3日，欧洲中央银行宣布利率决定的背景当前，退出政策是否在当前得到一致认同，经济企稳向平稳增长过渡的衔接扣是否一帆风顺？2、改革浪潮：本轮的金融危机乃至经济危机的严重制约，深层次的来自于金融市场以及经济体制结构的不合理，在酝酿可持续发展潜能的过程中，体制改革、行业改革的重心锁定的窗口期是否延续？

五、通用一汽联姻 世界汽车格局悄然在转变

从破产重组危机中喘过气的通用汽车，加大了开拓中国市场的步伐。30日，通用汽车与一汽集团对外宣布，合资公司一汽通用轻型商用汽车有限公司挂牌。项目总投资20亿元，合资经营期限30年。在充分考虑到国务院对于部分行业产能过剩的警示当中，原一汽哈尔滨轻型汽车有限公司、一汽红塔云南汽车制造有限公司将被纳入一汽通用公司，成为合资公司未来主要生产基地。新成立的公司主要从事轻型载货车类、轻型客车类及相关总成、零部件的研发、生产、销售、仓储、出口及物流。成立初期将使用一汽解放品牌，而在通用重组后保留下来的唯一的GMC商用车品牌未来有望引进国内。从上半年汽车销量赶超美国，7月淡季旺销等过渡到国际巨头涌入，充分揭示了当前汽车行业在结构性优化后的世界地位崛起。而随着国内经济复苏，包括重卡、新能源汽车的销量将呈现出质的提升。关注盈利修复下的行业结构性投资机会。

六、李勇：下一步将主攻扩大消费

财政部副部长李勇29日在新理财杂志第二届CFO年会闭门会议上指出，我国积极财政政策与适度宽松货币政策配合，对经济运行产生积极影响，目前我国经济形势总体企稳向好。同时强调下一步还应发展战略性新兴产业，培育新的经济增长点。其中，李勇从扩大政府公共投资，大力促进消费需求；促进税费改革，实行结构性减税；调整国民收入分配格局，提高低收入群体收入；进一步优化财政支出结构，保障和改善民生；大力支持科技创新和节能减排，推动经济结构调整和发展方式转变等五个方面诠释了上半年积极财政政策所获得的积极效果。而就培育经济增长极点方面，李勇重点指出将大力发展新兴产业，推广使用绿色技术和产品，是刺激消费、增加投资、稳定出口的重要结合点，也是调整结构的现实切入点。另有相关人士揭示，在目前已开展金太阳工程、光伏产业、新能源汽车、可再生能源、规模风电等基础上，重点发展新能源产业，着重节能环保，将是培养新经济增长极的“加法”。充分体现了“绿色经济”向导，而作为培育经济内生动能的根本所在，他表示，下一步要着力扩大内需特别是居民消费需求，增强经济增长的拉动力量，是促进经济平稳较快发展的立足点。在1-7月份我国社会消费品零售总额68648亿元，同比增长15.0%，且呈现出农村消费增长高于城市的良好结构调整态势下，平衡“三驾马车”对于经济增长的贡献来看，消费的增长潜质亟待激发。

综合来看，9月80亿股解禁迎全年解禁“洼地”，上半年基金扭亏为盈，盈利达到6424亿元的背景下，当前的新基金破发成为了市场的隐忧，而13只新基金650亿资金9月入市，是否杯水车薪将成为新的资金考核。另全国政协经济委员会副主任厉以宁28日在北京的一个论坛上表示，经过本次调研发现，许多地方银行放贷，不是投入到实体经济，而是投入到虚拟经济中，在中国经济结构非均衡的格局下，信贷政策重在结构调整，不能仅局限于货币流量分析。这在某种角度上揭露了后续信贷的结构性微调将展现新的时代特征，而就经济结构转型和培植经济内生动能需要，我们认为，稳定外贸和扩大内需的综合杠杆需求将凸显。市场上来看，中报告捷，蓝筹主导的盈利复苏将剔除高估风险，而主要的市场指标性大蓝筹，如中国建筑携房屋建筑工程、国际工程承包、房地产开发与投资、基础设施建设与投资及设计勘察业务等五大业务板块标杆，30日中报揭露显示，营业收入1,113亿元，实现净利润38.2亿元，其中，归属公司股东的净利润为23.5亿元，相当于2008年全年度的85.5%，增长势头强劲。相关行业有望重新进入估值定位，从而在时间窗口期上对心理失衡进行截流。此外，IMF如期发放特别提款权2830亿美元，注入市场流动性的过程中，新兴市场获得了1100亿美元的流量，其中我国以93亿美元的份额位居“金砖四国”首位，为经济的平稳较快增长再添新机制。故在通过心理、宏观、微观的市场角度切入，我们认为行情仍将持续一种“短空中长多”的剧目演变格局。

(科德投资)

[责任编辑：hongwangl]