１２月头一个交易日，Ａ股迎来了开门红。沪深两市股指小幅上涨，涨幅分别为１．２５％、１．５８％。市场人士表示，在中央经济工作会议召开期间，股指大幅下挫的可能性或许并不大。但政策预冷却令市场担忧。

    “央行宣布大幅降息的走势之后，市场走势真的很可悲。”市场对降息的反应，令广大股民感到失望。但分析人士则相对平静，超预期的政策利好，很可能是因为经济状况的恶化程度确实远远超出人们的预期，因此，持续的政策利好并没有使已经稍有好转的市场持续升温，相反成为空方获利了结的最佳时机。这使得后续的消费刺激方案对市场能否起到提振作用遭到质疑，熊市中见利好出货或将成为常态。

    政策刺激“免疫”？

    上周三晚间公布的双降政策利好按理说远远超出人们的预期，但对于Ａ股的影响却让人大跌眼镜。现阶段影响Ａ股走向的因素依然集中在４万亿元政策上，但未来Ａ股对持续的政策利好是否会产生“免疫能力”令市场担忧。

    德邦证券分析师张帆表示，当前，经济面的向下和政策面的向上到底谁成为主导Ａ股的方向变得模糊。此外，由于全球金融危机依然尚未见底，全球资本市场大幅度震荡并没有减缓，Ａ股的长期走向仍然受制全球资本市场的压力。“积极的政策对经济的向好是毋庸置疑的，同时流动性的持续释放和巨大的经济刺激方案对经济的刺激也是史无前列的。但逢高抛售已经成为多数投资者熊市的操作策略。如何改变投资者对未来的预期相当重要。”

    国都证券分析师张翔则指出，政策刺激力或将减弱。首先，巨额投资计划已经出炉，后续任务将是优选和落实，不会再带来新的兴奋点。其次，尽管消费领域的政策值得期待，但受估值水平制约，相关行业很难出现周期性行业那样强劲的超跌反弹。

    宏微观皆有顾虑

    “关注中央经济工作会议、关注利率的下调趋势、关注上市公司的减值和公允价值变动。”宏源证券分析师王智勇提出了未来一个月市场应该密切关注的三大问题。但坦白地说，这三大问题所面临的情况又并不能令市嘲宽心”。

    “中央经济工作会议给市场带来很多的希望，前期的种种疑点会逐步清晰。”王智勇说。

    中共中央总书记胡锦涛在主持中共中央政治局会议时，提出要把保持经济平稳较快发展作为明年经济工作的首要任务，把保增长、扩内需、调结构更好地结合起来。这意味着２００９年的经济政策将定位为“增长第一”。而在此前的一周内，国务院总理温家宝已连续两次在中南海召集经济智囊和企业代表座谈，详细听取意见，并为各大企业“打气”。

    “上述一系列的举措透露中央保持中国经济平稳较快发展的决心，但却从侧面反映出，中国所面临的宏观经济形势已是何等严峻。管理层的决策正在被市场辩证地解读。”一位私募基金人士对记者说。

    除了宏观经济面存在的不确定，微观层面也不容乐观。沪深两市即将进入上市公司年报披露期。年报业绩下滑，这是Ａ股必须直面的考验。

    在王智勇看来，上市公司２００８年的业绩非常不乐观。而这已经成为市场的共识。张翔表示，在经济刺激计划尚未产生效果的第四季度和明年第一季度，上市公司业绩增速将呈现继续回落的态势，业绩风险将逐步显现。

    此外，１２月份解禁市值为１７４９亿元，大小非乌云压境，也是困扰Ａ股的主要原因之一。

    震荡筑底仍是主流

    张帆坦言，不管政策利好是否成为未来市场持续上涨的契机。现在断言市场二次反弹已经没有空间还为时过早。深市依然强劲的表现反映未来并非完全没有再次反弹的机会。

    而在张翔看来，目前利好政策的边际效用趋于递减，而主流机构的观望情绪以及大小非的减持冲动将使得市场继续呈现弱势震荡的格局。他预计年底之前大盘主要运行区间为１６００点－２０００点。（记者宋璇发自上海）

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