营业收入及利润增速回落，陶瓷机械尤为明显：2008年上半年，公司实现营业收入6.52亿元，比上年同期增长了12.62％，增速比去年同期回落了67.64个百分点，其中，陶瓷机械实现收营业入5.68亿元，同比仅增长9.69％，中药产品实现营业收入0.84亿元，同比增长38.15%；上半年公司实现营业利润6605万元，比上年同期增长20.43％，实现净利润6582万元，同比增长了55.64%。

    原材料成本上升对毛利率的影响将在下半年体现：从去年钢材开始涨价开始，公司就提高了原材料钢材的库存量至6个月。去年的库存使上半年的产品免受原材料价格上涨的影响，因此产品毛利率水平不降反升，但下半年的毛利率水平将会受到一定的压力。

    煤气化项目存在一定的不确定性：煤气化技术是我国煤化工近期的热点，也是以煤炭为原料的诸多行业的关键技术。目前我国出现的煤气化技术已有13种，其中我国自主创新的9种，国外技术4种。各种技术都在积极的推广及进入商业化运用，可以预见未来煤气化市场的竞争将非常激烈。而且，公司的第一套商业化示范装置还未投入使用，因此未来能否有效的争取到市场还存在一定的不确定性。

    募集资金项目将大幅提高陶机产能：公司非定向增发2000万股，募集资金净额3.36亿元用于扩大陶瓷机械产能，项目建成后将增加350台/套的生产能力。

    维持“中性-B”投资评级。我们预计公司08、09、10年的EPS分别为0.75元、1.04元和1.15元，给予公司08年25倍、09年20倍市盈率，合理估值区间为18.8～20.8元。如果采用DCF法，按10.8％的WACC对FCF折现，公司合理的股价为14.1元。

    （具体内容请见附件）