2008年上半年，宁波银行年实现营业收入16.06亿元，同比增长60.82%；实现净利润7.30亿元，同比增长90.59%。基本每股收益为0.29元。

    推动宁波银行业绩较快增长的主要原因是贷款规模扩张、利差提高,中间业务收入较大提高，以及实际所得税率的大幅下降。尽管不良贷款余额有所上升，但由于拨备覆盖率依然较高，且通过调整贷款结构，仍可将信贷成本控制在低位。

    存贷款规模快速扩张，利差继续扩大：上半年末，宁波银行本外币存款642.17亿元，较年初增长15.68%；各项贷款438.76亿元，较年初增长20.20%。受益于历次加息，上半年贷款平均利率已高达8.12%，存款平均利率为2.08%，利差6.04个百分点，较2007年提高了66个基点。这些因素使宁波银行的净利息收入同比增长47.39%。

    贷款结构调整，整体风险下降：上半年末，宁波银行大幅增加了票据贴现业务的比重，由年初的2.74%提升到上半年末的8.56%。从个人贷款来看，其余额较年初下降了6.18%，其中住房类的贷款（包括一、二手房按揭和购房贷款）下降了29%。从对公贷款来看，对房地产企业的贷款占企业贷款的比重也由年初的6.84%下降至4.84%。

    异地分行发展迅速：上半年末，上海地区贷款余额较年初增长近80%，已占全部贷款的5.56%；杭州地区贷款占比也达3.17%；南京分行尚无贷款业务。

    手续费净收入较快增长：上半年，宁波银行手续费净收入同比增长160.43%；占营业收入比重为10.78%，较年初提高3.15个百分点。这主要由国际结算、银行卡业务及衍生产品等业务快速增长所推动。

    成本收入比小幅提高：上半年，宁波银行的成本收入比为37.25%，较2007年小幅提高77个基点。业务及管理费同比增长了62.77%。这一方面是跨区经营中，增设网点，增加员工所带来的支出，另一方面是对业务及管理系统投入，以及对新业务的推广费用。

    不良贷款率有所提高：上半年末，宁波银行不良贷款余额为17414万元，较年初上升4405万元。不良贷款率为0.40%，较年初小幅提高4个基点，但仍处于上市银行中最低水平。拨备覆盖率降至323.44%，但仍能提供充足的业绩缓冲。资产减值损失0.95亿元，同比增长近50%。

    大幅受益于所得税率下降：上半年，宁波银行有效税率为8.91%，较上年同期下降15.50个百分点。这使税前利润增加58.16%的同时，所得税费用同比下降42.26%，好于我们的预期。

    风险提示：7月21日，宁波银行6.03亿股限售流通股解禁。

    短期内供给的大幅增加，将可能使宁波银行本来就相对较高的估值水平承受压力。

    盈利预测与评级：盈利预测方面，我们上调资产减值损失，但下调实际所得税率，从而维持2008、2009年的盈利预测在0.55元、0.69元。对应的2008年动态PE为18.8倍，仍明显高于行业平均动态PE13.7倍，我们维持对宁波银行的“中性”评级。

    （具体内容请见附件）