东吴证券研究所策略组

以及金融改革带来的制度红利，是市场信心得以巩固的主要因素。但大盘行至前期整理平台，需消化获利回吐压力，因此投资者面对震荡要有比较足的信心。

周二市场表现出极大波动性，反映出多空双方争夺极其激烈，后市走势仍存在较大不确定性。

从影响因素看，我们认为以下方面对周二市场走势产生了较大影响。

首先，从上市公司基本面来看，随着创业板退市制度实施的日益临近，市场对于业绩的“偏好”相比前期有所增强。虽然2012一季报与去年年报公布已经渐趋尾声，市场对于业绩下行的预期已经有所反应，但是从估值与业绩匹配的角度来看，创业板与中小板“虚火过旺”现象仍然存在，因此投资者需要回避这方面的风险。

其次，从政策预期角度来看，近期公布的地方财政数据再次验证了当前实体经济形势的不乐观，由此使政策放松需求增加。二季度特别是5、6月份是年内投资的旺季，中央“稳”增长的需求则意味着这一阶段政策放松概率较大，近期铁路基建等前期投资项目的重启，则意味着年内财政放松周期的正式到来。从货币政策角度来看，这一阶段政策环境转好的趋势仍将维持。

第三，从估值方面来看，目前市场的估值具有吸引力。与前一周相比，低市盈率板块指数表现要好于中、高市盈率指数，高中低三个市盈率指数上涨顺序从高到低依次为低、中、高，这与前一周高、中、低的排序截然不同，这也预示市场的风险偏好开始重“低”轻“高”。从A股各板块的权重来看，低估蓝筹占比较大，因此市场风格偏好的转向有利于当前股指的运行整固。

最后，从外围因素来看，在经历了前期的大幅上涨后，最近国际主要资本市场已经从前期的震荡上行阶段步入到横盘震荡阶段，而从相关发达经济体的基本面来看，也许形势可能比此前市场预期还要复杂。继西班牙银行坏账问题暴露出后，荷兰政府危机也浮出水面，本周市场将会迎来美国与欧盟密集重要数据的密集公布。从OECD先行指标来看，投资者这一阶段需要重点关注欧盟相关经济数据对于市场的影响。如果数据低于预期，需要提防短期内外围风险的“蝴蝶效应”。

综合各种影响因素，我们认为当前市场处于外围震荡、内部经济增速回落，但政策周期好转的时代。在这个时间段，由于投资者政策预期好转，虽然经济形势仍不乐观，但由于预期对实体的领先作用，会使大盘运行并不难看。短期内，考虑到市场再度行至前期整理平台，市场需要消化整理前期获利盘回吐的压力，因此投资者面对震荡仍要有比较足的信心。

从影响市场的主要因素来看，对政策放松预期的憧憬以及金融改革所带来的制度红利，是这一阶段市场信心得以巩固的主要因素。但考虑到随着创业板退市制度，市场风险偏好有所降低，叠加近期处于外围经济数据公布的敏感期，因此预计本周指数难有大的作为，短期内市场维持震荡的概率较大，同时这一阶段需重点提防外围市场风险传导对市场的冲击。(金融投资报)