天茂实业集团股份有限公司（000627），主营业务涉及新能源化工与原料药等领域，在原料药方面具有较强的竞争力，其中布洛芬原料药生产和销售规模位居国内第一、世界第三，是国内唯一通过欧洲COS认证和美国FDA现场检查的企业。公司于1996月11月在深交所上市。

作为全国最大的二甲醚和布洛芬生产商，公司多年来始终坚持扩大产能，积极开拓新的利润增长点，主营业务收入持续增长，近10年复合增长率15.09%。但是，近年来二甲醚价格低位徘徊，生产成本增加，导致公司主营业务利润滑坡，主要依靠参股保险公司的投资收益支撑门面。2010年，公司实现营业收入12.61亿元，同比增长30.74%，主要原因是二甲醚与布洛芬出口增长较快；实现净利润2832万元，同比下降43.66%。

毛利率方面，数据显示，公司毛利率近年来始终低于行业平均水平，主要原因是生产成本上涨较快，而公司产品的销售价格却未能实现同步上涨。2010年，公司产品综合毛利率为5.97%，同期行业平均为20.43%。

管理费用方面，数据显示，公司管理费用率近年来略低于行业平均水平，2010年为4.72%。同期，行业平均管理费用率为5.87%。

财务费用控制方面，数据显示，公司财务费用率接近行业平均。2010年，公司财务费用率为2.05%，同期行业平均值为2.03%。

营业费用控制方面，数据显示，公司营业费用率近年来持续下降，目前已远低于行业平均水平，2010年仅为0.59%。同期，行业平均营业费用率为4.29%。

对外投资方面，数据显示，近年来公司对外投资额占所有者权益比重较高，主要原因是公司投资参股天平汽车保险和国华人寿各20%股权。2010年公司该指标为33.50%。

投资收益方面，数据显示，近年来公司投资收益对利润的贡献较大，主要原因是参股上述两家保险公司获得丰厚收益，而主业的盈利能力持续低弥。2010年，公司投资收益为4971 万元，占利润总额比重达160.02%。

营业外收支方面，数据显示，近年来公司营业外收支净额对利润贡献较大，该项收入主要来自政府补贴。2010年，公司营业外收支净额占利润总额比重为28.46%。

销售利润率方面，近年来，公司主营产品毛利率偏低，导致销售利润率也处于较低水平。2010年，公司销售利润率为2.46%，同期行业平均值为9.00%。

资本结构方面，数据显示，公司资产负债率多年来保持较低水平，主要原因是公司以资本市场股权融资为主，债务融资所占比重较小。2010年，公司资产负债率为18.94%，同期行业平均52.18%。

运营能力方面，数据显示，公司存货周转率长期低于行业平均水平，2010年宏观经济形势好转，产品库存下降，公司存货周转率提升至6.11次，同期行业平均值4.79次。

资本回报方面，数据显示，公司净资产收益率长期处于较低水平，2010年仅为1.83%，显示其资本盈利能力低下。同期，行业平均净资产收益率为10.14%。

流动性方面，数据显示，公司流动比率多年来居高不下， 2010年高达212.94%。同期，行业平均水平为110.29%。

分红方面，数据显示，公司近年采取了较为积极的分红策略，2010年公司向全体股东每10股送1.5股派发现金0.17元，由资本公积金向股东每10股转增8.5，分红比例达399%。同期，行业平均分红比例为16%。

从行业基本面看，近期随着原材料成本攀升，二甲醚产品价格出现温和上涨。另外，国家出台医药产业振兴计划有望促进公司医药产业的发展。2011 年，公司全力建设20 万吨碳四催化裂解制丙烯项目，项目投产后将有助于公司打通各化工产品产业链，提高上下游产品的协同能力，改善经济效益。

2011年10月12日发布的三季度业绩公告显示，公司今年前三季度亏损约 4850万元，主要由于主打产品布洛芬生产装置停产检修、原材料价格上涨以及人民币升值导致毛利率下降。同期，公司参股的国华人寿尚处于全国性布点阶段，因费用支出较大出现亏损。

对天茂集团2011年全年业绩进行的预测显示，公司2011年全年主营业务收入为11.99亿元，同比下降4.96%，预计实现归属上市公司股东净利润为-5603万元。按公司目前发行股数135359万股计算，预计2011年其全年每股收益为-0.04元（2010年为0.02元），年末每股净资产为1.14元（2010年为1.10元）。

10月20日，公司股价收报3.47元，跌幅0.57%。依照收盘时行业平均市净率3.34倍的市场估值水平计算，其每股价值为3.67元；依照市净率3.01倍的市场估值水平计算，其每股价值为3.31元。由此判断，当前公司股价处于上述估值区间内。

从技术面看，该股近一年来走出震荡下行行情（如图），走势较弱；8月9日股价跌进3.50元附近的长期支撑区域后有所企稳，随后展开横盘盘整，近日随大盘下跌，显示目前价位仍具有一定支撑，预计后市该股将面临日益加重的下行压力。系统性风险方面，公司股票β系数为1.40，系统性风险大于大盘。